伊戈尔变压器出海领军企业，新能源及数据中心双轮驱动.docx

正文目录

伊戈尔：深耕变压器领域多年，“2+X”布局持续深化 6

公司介绍：变压器业务起家，“2+X”战略产品矩阵丰富 6

股权结构：董事长持股集中经验丰富，股权激励显示发展信心 7

募集资金：两次非公开募集资金助力产品矩阵扩张 8

财务分析：能源产品带动公司业绩增长，受益于自动化程度提升毛利水平持续改善 9

新能源板块：多产品类型受益光储增长，海外布局深化空间辽阔 11

行业端：美国变压器供不应求态势短期难以缓解，国内厂商出口空间广阔.11

需求端：更换周期存量需求叠加电网建设新增需求双重发力，25年市场空间约为130亿美元 11

供给端：GOES及铜大幅涨价带动变压器成本上升，本土厂商扩产缓慢叠加疫情因素拉升变压器交货周期 13

进口端：美国变压器严重依赖进口，中国为第一大供应国 15

产品端：四大产品齐发力，充分受益光储行业高增速 16

光伏升压变：应用于逆变及升压系统，受益光伏高增需求快速扩张 16

高频电感：逆变器重要组成部分，应用于光储场景市场规模广阔 18

箱式变压器配电变压器：扩宽变压器新品种，获益光伏及美国市场高成长

..........................................................................................................................................19

竞争优势：深耕海外多年具有客户及品牌优势，产能持续释放助力业绩扩张203工控板块：数据中心或呈爆发式增长，公司加大研发成长可期 23

数据中心：2026年全球数据中心用电量将达800TWh，AI带动的数据中心需求将呈指数型增长 23

巴拿马电源：新一代数据中心电源解决方案，架构简洁可用性更高且成本更低

..........................................................................................................................................24

产品端：产品矩阵多样化，客户质量国内外一流 25

孵化业务：加快布局新型业务，享受车、储行业高景气 26

车载电源车载电感：收购鼎硕同邦完成布局，受益新能源车行业高景气 26

储能装置充电桩：产品种类丰富，伴随车储行业高速增长 28

照明业务：深耕海外多年，与多家国际知名厂商达成战略合作 28

盈利预测与投资建议 29

盈利预测 29

投资建议 30

风险提示 31

全球新能源装机建设及电力设备投资增速不及预期 31

AI及数据中心发展速度不及预期 31

核心客户份额占比下滑 31

海外贸易政策风险 31

图表目录

图表1：“2+X”布局逐步形成，数字化及海外布局持续深化 6

图表2：公司产品分为能源类产品、信息化产品、照明类产品及衍生产品四大类7图表3：2023年来公司积极在海外设立子公司进行海外布局 8

图表4：2024年股票期权与限制性股票激励计划 8

图表5：公司于2020年3月及2022年6月非公开发行股票募集资金使用情况.9

图表6：公司营业收入2017-2023CAGR达21% 9

图表7：公司归母净利润2017-2023CAGR达18% 9

图表8：能源产品带动公司营收高速增长（亿元，%） 10

图表9：能源产品营收占总营收比例逐年提高 10

图表10：2021-2023年公司毛利率逐年改善，净利率略有下滑 10

图表11：2021-2023年能源产品及照明产品毛利率逐年上升 10

图表12：2021-2023年公司费用率提升导致净利率下降 11

图表13：1948-2006年美国大型电力变压器年度安装情况（容量≥100MVA的电力变压器） 11

图表14：美国2023年光伏合计新增装机31.14GW，2020-2023CAGR达18%12

图表15：美国近年来风电年度新增装机规模略有下降 12

图表16：2023年美国新增储能装机8.86GW/28.19GWh，容量规模新增装机2020-2023CAGR达100% 12

图表17：美国能源部（DOE）计划通过GRIP计划在五年内投资105亿美元推动电网转型 13

图表18：2025年美国变压器市场规模约为132亿美元，2023-2025CAGR达8.33%

...............