星湖科技氨基酸供需共振，加码合成生物.docx

正文目录

核心观点 5

区别于市场的观点 5

星湖科技：氨基酸行业领先企业，加码布局合成生物领域 6

赖/苏氨酸：供需格局改善，公司具备规模和成本优势 10

粮食安全背景下，氨基酸用于豆粕减量替代需求持续增长 10

低蛋白日粮饲料持续推广，助力解决大豆结构性短缺问题 10

转基因玉米单产有望提升，或驱动氨基酸成本下降、推升替代豆粕性价比 11

养殖存栏有望修复叠加出口带动，氨基酸需求侧亦具备支撑 13

行业供需格局改善，头部公司定价能力提升 14

公司具备规模及成本优势，有望受益于行业景气 15

味精：调味品需求有望增长，供给端格局较好 17

合成生物助力氨基酸行业降本，公司加码布局引领新成长 19

公司加大研发投入，有望乘合成生物东风 19

小品种氨基酸：合成生物助力成本下降，市场规模有望持续增长 19

生物基尼龙56：应用前景广阔，公司打造一体化产业布局 21

首次覆盖星湖科技，给予“买入”评级 22

风险提示 24

图表目录

图表1：公司发展历程 6

图表2：星湖科技主要产品及产业链上下游示意图 6

图表3：星湖科技主要产品产能布局情况（单位：万吨） 7

图表4：公司股权结构示意图（截至24年5月9日） 7

图表5：广新集团的主要业务与产品布局 8

图表6：星湖科技营业收入及预测 8

图表7：星湖科技归母净利润及预测 8

图表8：星湖科技分板块收入及预测 8

图表9：星湖科技分板块毛利及预测 8

图表10：星湖科技分板块毛利率情况 9

图表11：星湖科技费用率情况 9

图表12：星湖科技毛利率、净利率、ROE和ROIC情况 9

图表13：星湖科技固定资产、在建工程、资产负债率情况 9

图表14：星湖科技2023年分红率约93% 9

图表15：公司股价复盘（复权） 9

图表16：仔猪和生长育肥猪日粮氨基酸需求量（%） 10

图表17：我国玉米自给率高 10

图表18：我国大豆进口依赖度高 10

图表19：豆粕减量替代部分具体技术方案 11

图表20：豆粕减量替代贡献23-25年氨基酸理论需求增量测算 11

图表21：豆粕减量替代方案相较豆粕的价差比较 11

图表22：全球部分粮食产区玉米和大豆单产对比（单位：MT/HA） 11

图表23：1996年-2020年不同国家IR作物的增产幅度 12

图表24：世界范围及中国范围的转基因玉米专利逐年申请情况 12

图表25：1990~2021年不同申请国的转基因玉米专利申请数量构成 12

图表26：中国赖氨酸出口情况 13

图表27：中国苏氨酸出口情况 13

图表28：国内能繁母猪和生猪存栏数变化情况 13

图表29：中国生猪养殖利润变化情况 13

图表30：玉米、大豆和豆粕现货价格走势 14

图表31：全球赖氨酸产能增长情况 14

图表32：全球苏氨酸产能增长情况 14

图表33：全球赖氨酸主要企业产能占比变化 14

图表34：全球苏氨酸主要企业产能占比变化 14

图表35：全球赖氨酸和苏氨酸供需平衡表和价格预测（单位：万吨、元/kg） 15

图表36：伊品生物基地布局情况 15

图表37：伊品生物赖氨酸产能变化情况 16

图表38：伊品生物苏氨酸产能变化情况 16

图表39：2021年国内玉米产量前十的省份 16

图表40：内蒙古、黑龙江玉米粮库收购平均价与全国平均水平 16

图表41：宁夏、内蒙古、黑龙江代表性地区煤炭价格走势 16

图表42：国内企业氨基酸毛利率对比 16

图表43：国内味精供需平衡情况 17

图表44：20-22年国内味精下游消费结构 17

图表45：中国调味品市场规模及预测 17

图表46：预制菜市场规模及预测 17

图表47：全球味精和I+G市场规模及预测 18

图表48：2021年全球味精主要生产地区分布（按产量） 18

图表49：国内味精产能各企业占比情况 18

图表50：味精价格和价差走势 18

图表51：星湖科技食品添加剂板块销量情况 18

图表52：星湖、梅花、阜丰味精相关业务板块毛利率情况 18

图表53：公司技术人员数量不断提升 19

图表54：公司研发费用不断提升 19

图表55：星湖科技小品种氨基酸及尼龙56对应专利情况 19

图表56：几种主要的饲料氨基酸价格走势 20

图表57：几种主要的饲料氨基酸全球市场规模对比 20

图表58：缬氨酸国内供需情况 20

图表59：异亮氨酸国