医药行业2024年中期策略：估值再平衡逐步完成，内需的性价比、出海的必然性.docx

目录

投资策略：估值再平衡逐步结束 6

政策持续鼓励创新，医保基金账户收入同比保持增长 7

1~4月医保基金收入同比保持增长 7

医改重点工作任务再次强调深入推广“三明经验” 11

创新药借船出海渐入佳境，仿制药集采走进下半场 12

前5个月创新药Licenseout交易数量热度不减 12

仿制药集采走进下半场，企业殊途寻路各自精彩 15

大宗抗生素原料药景气持续，特色原料药品种爆发，合成生物学加速落地 20

国内大宗抗生素原料药价格复苏明显,特色原料药品种迎来爆发期 20

国内合成生物学市场规模快速扩容，商业化落地正当其时。 21

血液制品行业采浆量扩张景气上行，在研新品种将陆续上市 23

新设浆站持续投产，采浆量稳步提升 23

大品种人血白蛋白、静丙仍有增长潜力，新品种陆续上市增长可期 23

中药政策重点再突出，集采和新版基药目录重点关注 25

估值比较 28

风险提示 30

图表目录

图1：近年职工基本医保收支概况（亿元，%） 9

图2：近年居民医保收支概况（亿元，%） 9

图3：职工医保和居民医保当年收支结余情况（亿元，%） 10

图4：职工医保和居民医保年末累计结余情况（亿元，%） 10

图5：职工医保和居民医保当年收支结余率（%） 10

图6：职工医保统筹账户当年结余率（%）和累计结余/当年收支概况 10

图7：近年职工医保统筹账户收支概况（亿元，%） 11

图8：近年创新药licenseout交易金额、案例数、首付款情况（百万美元） 13

图9：京新药业2019-2022年成品药分管线销售情况（亿元，%） 16

图10：华东医药主要业务收入占比变化情况 16

图11：2019-2023年福元医药营收及增速情况 19

图12：2019-2023年福元医药归母净利润及增速情况 19

图13：全球抗生素制剂市场规模预测（亿美元） 20

图14：国内部分大宗抗生素原料药、中间体价格趋势 20

图15：2020-2030年全球重点专利药到期数量统计及预测 21

图16：2018-2026年全球专利药到期前后市场规模预测 21

图17：国内合成生物学板块营收变化情况 22

图18：2020-2050合成生物学预计每年直接经济影响（万亿美元） 22

图19：我国主要上市药企在营浆站数量情况 23

图20：2017-2023年中国采浆量情况 23

图21：2023年中国人血白蛋白市场竞争格局（按批签发次数计算） 24

图22：全球分地区免疫球蛋白消耗情况（kg） 24

图23：WIND医药保健板块及市场市盈率变化（历史TTM，整体法，剔除负值） 28

图24：2019年至今SW医药生物板块整体估值溢价率 28

图25：美股、港股及A股医药生物板块PE比较（历史TTM，整体法） 29

图26：2007-2024.06A股医药生物板块各细分子行业PE估值水平比较 29

表1：重点股票业绩预测 7

表2：2024年1~4月职工医保统筹账户收入和支出情况（亿元，%） 8

表3：2024年1~4月居民医保账户收入和支出情况（亿元，%） 9

表4：2023年中国创新药licenseout交易TOP15（按总金额计，亿美元） 14

表5：2023年中国创新药licenseout交易TOP15（按首付款计，亿美元） 14

表6：福元医药在研制剂项目 17

表7：福元医药23年呈交监管部门审批、通过审批的制剂情况 18

表8：医药领域企业合成生物学产品布局 22

表9：国内各上市血液制品厂商新产品布局梳理 25

表10：近期中药领域相关政策 25

表11：2023年版医保目录中成药常规目录解限品种 26

表12：我国90年代以来基药目录品种情况 27

表13：港股及A股医药生物板块PE比较（TTM，整体法） 29

投资策略：估值再平衡逐步结束

经过6年“上涨-下跌”周期，完成估值“扩张-收缩”的再平衡。2019年1月2日-2020年12月31日，随着核心资产、创新药械、医疗服务等板块上涨，加之新冠疫情刺激，A股医药生物指数获得112%的涨幅，其中估值扩张了86.4%，同期港股医药板块估值扩张更是达到了129%。A股医药板块在2018年-2020年估值持续提升，到达历史极大值附近，随后进入超过

3年的下跌调整时期。2021年2月9日至2024年6月23