【宏观快评】3月通胀数据点评：CPI低于预期的结构特征与启示-240411.pdf

证券研究报告宏观快评2024年04月11日

【宏观快评】3月通胀数据点评

CPI低于预期的结构特征与启示

事项华创证券研究所

3月份CPI同比0.1%，预期0.3%，前值0.7%；核心CPI同比0.6%，前值1.2%；证券分析师：张瑜

房租同比0%，前值0%；PPI同比-2.8%，预期-2.8%，前值-2.7%。

电话：010

主要观点邮箱：zhangyu3@hcyj

执业编号：S0360518090001

3月通胀数据：CPI和PPI回踩

一季度，CPI同比均值为0%，PPI同比均值-2.7%，加之房价同比为负，将明证券分析师：付春生

显拖累名义经济增长。预计Q1实际GDP增速约5%，名义GDP增速约4%。电话：010

CPI环比下降1%，核心CPI环比下降0.6%，降幅均超以往季节性。从细分邮箱：fuchunsheng@hcyj

项来看，一是，节后消费需求季节性回落，加之大部分地区气温较往年同期偏执业编号：S0360522080002

高，市场供应总体充足，食品价格下降3.2%，拖累CPI约0.59个百分点。二

是，节后出行淡季，机票、旅游、餐饮等出行相关的服务价格回落。三是，耐相关研究报告

用品价格较弱，交通工具、通信工具和家用器具价格分别下跌0.7%、0.3%、《【华创宏观】量跑在价前面——3月经济数据前

0.3%，汽车降价潮背景下，交通工具价格降幅明显超出季节性。四是，国际瞻》

油价上行，对CPI有小幅拉动，黄金价格上涨对CPI基本没有影响。2024-04-06

《【华创宏观】货币政策的变与不变——2024年

PPI环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.1个百分点。从行业链条来看，一是一季度货币政策委员会例会理解》

地产和基建领域的需求恢复较慢，钢材、水泥、煤炭等行业价格下降；二是供2024-04-05

给较强的部分中游行业（新能源汽车、锂电池等）价格继续下跌；三是全球定《【华创宏观】近期政策的两条主线——政策观

价的原油和有色相关行业价格继续上涨，对冲国内定价行业的价格下行压力。察双周报第78期》

2024-04-02

CPI低于预期的结构特征和启示《【华创宏观】需求强不强？——3月PMI数据

CPI读数再度明显弱于预期，核心CPI环比超季节性下降是主因：点评》

2024-03-31

一方面，出行相关的服务价格降幅“超季节性”。机票、交通工具租赁、旅游《【华创宏观】补库面临两个挑战——1-2月工业

等价格超季节性大幅下降，拖累CPI环比约0.38个百分点。2023年以来，出企业利润点评》

行相关服务价格在节假日前后的波动明显加大，出现“涨得越多、跌得越多”