20231020-天风证券-华铁应急-603300-高空作业平台前景广阔，数字化+轻资产赋能高速发展.pdfVIP

公司报告 | 首次覆盖报告 华铁应急 （603300 ） 证券研究报告 2023 年10 月20 日 投资评级 高空作业平台前景广阔，数字化+轻资产赋能高速发展 行业 非银金融/多元金融 高空作业平台龙头企业，看好公司中长期增长潜力，给予“买入”评级 6 个月评级 买入 （首次评级） 华铁应急作为国内高空作业平台租赁行业的头部民营企业，设备保有量全 当前价格 5.88 元 国第二。随着高空作业平台租赁行业竞争格局改善以及下游需求恢复，股 目标价格 8.25 元 权激励下发展动能有望充分释放，我们看好公司中长期增长潜力，主要有 三个看点，1 ）高空作业平台保有量及市占率双升；2 ）轻资产模式助力公 基本数据 司突破发展瓶颈，解决资产扩张中的资金难题；3 ）数字化建设成效初显， A 股总股本(百万股) 1,955.40 赋能公司运营效率提升。公司 23M1-8 收入/ 归母净利润增速分别为 流通A 股股本(百万股) 1,780.40 36.49%/29.79% ，23M3-M9 出租率均89%以上，我们预测公司23-25 年公司 归母净利润为8.6/11.5/14.7 亿元，CAGR 为29% ，认可给予公司24 年 14 A 股总市值(百万元) 11,497.74 倍PE，目标价为8.25 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 流通A 股市值(百万元) 10,468.74 每股净资产(元) 2.55 看点一：高空作业平台发展前景广阔，市占率有望进一步提升 资产负债率(%) 69.53 对标美国高空作业平台租赁行业，2022 年美国租赁市场规模约是我国的 一年内最高/最低(元) 8.89/5.15 7.4 倍，保有量为1.5 倍以上，中国高空作业平台产品渗透率约2.7 台/亿美 元，低于美国渗透率3 台/亿美元，我们预计22-27 年国内高空作业平台保 作者 有量CAGR 有望达20% 。华铁应急22 年设备保有量市占率为16% ，仅次于 宏信建发，截至23 年9 月设备保有量增至11.6 万台，较22 年末增加3.9 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 万台，我们认为随着高空作业平台租赁行业的市场出清，头部企业市场份 baorongfu@ 额有望进一步提升，预计23-25 年华铁应急的市占率分别为23%/24%/27% ， 王涛 分析师 对应23-25 年公司高空作业平台租赁业务收入增速有望达40% ，看好公司 SAC 执业证书编号：S111