20231020-广发证券-证券Ⅱ行业深度分析：证券行业杠杆提升，海外经验与国内现状.pdfVIP

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2023-10-24 发布于重庆
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[Table_Page] 深度分析|证券Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Grade] 证券Ⅱ行业行业评级买入前次评级买入证券行业杠杆提升：海外经验与国内现状报告日期 2023-10-20 [Table_Summary] [Table_PicQuote] 核心观点：相对市场表现 ⚫ 国内证券行业转向集约式发展，杠杆有望接手净资本补充成为主要驱 27% 动力。资本通过杠杆撬动盈利能力，杠杆通过ROE 映射估值水平。随 20% 着业务结构的变化与资本市场的发展，行业整体的杠杆水平呈现波动 12% 上升的态势，尤其是头部券商更为明显。近年来，较为频繁的股权融资 5% 令杠杆水平有所回落，也推动监管部门转变思路，要求证券行业的融资 -2% 10/22 12/22 02/23 04/23 06/23 08/23 遵循合理、必要、集约原则。2023 年8 月，证监会提出“适当放宽对 -9% 优质证券公司的资本约束”，我们预计新一轮杠杆提升将逐步开启。证券Ⅱ 沪深300 ⚫ 国际投行高杠杆经营，监管、资产配置与负债方式三者缺一不可。美国头部投行杠杆水平 2010 年来保持在 12-14 倍，而国内投行呈上升 [Table_Author] 分析师：陈福趋势但仍处于 4-5 倍的低位。（1 ）监管政策：金融危机后在沃克尔规 SAC 执证号：S0260517050001 则和巴III 监管体系下美国投行杠杆水平由20-30 倍下行至 12-14 倍； SFC CE No. BOB667 国内虽经三次修订风险控制指标体系，但对净稳定资金率、资本充足率 0755 等折算标准上与巴III 存在差异，以致杠杆空间受限。（2 ）资产端以非