(22)--4.4公司金融企业文化.pptVIP

5.4 NPV和IRR法比较 前例的各种决策标准小结小结净现值接受投资回收期拒绝贴现的投资回收期拒绝内含报酬率接受9-2 方法比较：NPV 与 IRR在通常情况下，NPV和IRR的结果是一致的但下列3种情况除外：非常规现金流量：现金流量符号（+、-）的变动超过了一次项目之间为互斥关系时投资vs融资9-3 IRR与非常规现金流量问题：当现金流量的符号变动在一次以上时，会出现多个IRR求解IRR相当于求解方程的根，当不止一次穿过X轴时，能使方程成立的收益率就可能会有多个如果发现某个项目具有多个IRR，应选用哪一个IRR用作决策标准呢？9-4 另一个例题 – 非常规现金流量假定某项投资的初始投入为90,000元，未来现金流量预计如下：第1年： 132,000第2年： 100,000第3年： -150,000如果要求的必要报酬率为15%，应接受该项目吗？9-5 NPV 曲线IRR = 10.11% and 42.66%9-6 使用必要报酬率15%计算出的ＮＰＶ为正，因此应当接受该项目但是，如果使用计算器计算内含报酬率的话，可能会得到内含报酬率为10.11%，因此应当拒绝该项目这时，一定要认识到，由于这是非常规现金流量，因此应根据NPV曲线来做决策决策标准总结9-7 IRR 与互斥项目互斥项目定义：互相排斥的项目，即，选择了项目A则不能再选择项目B例：你可以选择到哈佛大学读研究生，或者到斯坦福大学读研究生，但不同选择同时到这两所大学去深造一般情况下可用以下两种方法来决策：NPV：选择NPV大的IRR：选择IRR最高且大于必要报酬率的9-8 例：互斥项目的抉择时期项目A项目B0-500-40013253252325200IRR19.43%22.17%NPV64.0560.74这是两个互斥项目，要求的报酬率都是10%，应选择哪个项目呢？为什么？9-9 初始投资额相差很大50%或100%的投资收益率，你倾向哪一个？对于1美元投资收获100%回报和1000美元投资收获50%回报呢？ 现金流量的时间差别非常大0 1 2 3$10,000 $1,000 $1,000-$10,000Project A0 1 2 3$1,000 $1,000 $12,000-$10,000Project B这个例子中，更优的项目取决于折现率，而不是内部收益率The preferred project in this case depends on the discount rate, not the IRR. The Timing Problem10.55% = crossover rate12.94% = IRRB16.04% = IRRA 年度AB0-1001001130-130IRR与投融资问题假设必要报酬率为12%，计算IRR，A和B的IRR均为30%选择哪个？当某个方案有着类似B项目的现金流量时，IRR是你对外支付的利率，而不是收到的利率。所以B项目有着融资型现金流，A项目是投资型现金流。对B项目而言，IRR小于必要报酬率时才可以接受。但如果计算B的NPV，100-130/1.2=-16.07美元 NPV与IRR的冲突小结NPV直接计量了公司价值是否增加，当NPV的结果与其他计量结果相冲突时，请总是相信NPVIRR在下列情形下是不可靠的：非常规现金流量时互斥项目判断时融资型现金流时9-14