马勇《金融监管学》第7章-证券业监管.pptVIP

* * * * * * * * * Securities Regulation 第7章 证券业监管 * 本章主要内容 * 证券监管的必要性 证券监管框架及内容 中国的证券监管体系 证券市场失灵 * 证券市场垄断 投资银行业务具有天然的垄断性特征 证券市场公共产品 上市公司披露的信息 投资者对上市公司的监督 证券买卖中需要的硬件和软件 证券市场信息不对称 证券产品交易双方之间的信息不对称 证券公司经理与股东之间的信息不对称 证券市场外部性 法律的不完备性 * 法律的不完备性的结论：监管的引入只在那些明显具有法律不完备性的领域才有必要 法律的不完备性并不构成引入监管的充分理由，监管的引入还需要满足以下两个条件： 一是违法行为的类型可以预期和把握，这样监管者可以据此针对性地设定权限和制定监管内容 二是违法行为造成的损害后果相对于监管所带来的成本要更大，因为如果损害后果相对于成本而言较小的话，那么，只需要通过事后的立法和法庭被动式的执法就能解决问题。 证券监管的目标 * 保护投资者合法权益 投资者保护是指通过限制发行人的权利滥用来保障投资者的正当利益，同时确保投资者在遭受损害后有合法的途径寻求援助和救济 确保市场的公平、有效和透明 证券监管制度的设计应该使得所有的市场主体都能公平地参与市场 有效震慑各种不正当交易和行为，并及时发现和惩处这些交易和行为 透明度的维系以信息披露为核心和基础 降低系统性风险 既要给予微观市场主体以自主判断和承担风险的自由，同时也要“牢牢守住不发生系统性风险的底线” 证券监管的主体 * 政府监管 政府的监管权力时应独立于其所监管行业的利益，法律应该明确政府监管的职责内容，以确保各个监管主体的职能分工能够有效覆盖证券市场的所有活动 自律组织 自律组织相对于政府而言，对证券市场的认知更为专业和深入，同时对证券市场中所发生的重大事件的反应也更为敏捷，因此，自律组织是政府监管的重要补充 市场机构 证券监管的原则 “三公”原则 适时适度原则 倾斜保护原则 诚实信用原则 效率与稳定并重原则 * 证券监管的模式 集中监管模式 集中监管模式是指政府成立专门的证券监管机构，并赋予其相应的权力，以实现对证券市场的统一监管 自律监管模式 自律监管模式是指监管职能主要由证券交易所、行业协会等自律组织来承担，依靠行业的自我约束与管理，因此并不设立专门的证券监管机构 中间监管模式 具体包括二级监管和三级监管两种类型，二级监管模式是指中央政府和自律组织相结合的监管模式，三级监管模式则是指中央政府、地方政府和自律组织相结合的监管模式 * 证券发行监管 证券发行模式 核准制：发行人不仅要充分公开一切与证券发行有关的真实信息，还必须符合法律法规规定的必备条件，而证券监管部门需要进行“实质审核”，并最终决定是否通过发行人的证券发行申请 注册制：监管部门的主要职责是依据信息公开原则，对申报文件资料的真实性、准确性和完整性等方面进行“形式审查”，不做有关企业价值的“实质判断”，若无异议，申请即自动生效 保荐制度：在注册制下，保荐人承担“看门人”的角色，只有保荐人出具了发行保荐书后，整个发行流程才可以进入到交易所审核的环节 防范和惩治欺诈发行 * 证券交易监管 防范和打击市场操纵 交易型操纵 行为型操纵 信息型操纵 防范和惩治内幕交易 内幕信息三大特征：价格敏感性、公开性、真实性 制定上市公司的收购合并规则 * 证券信息监管 投资者处于信息资源的弱势方的表现 上市公司的董监高会进行内幕交易或市场操纵等行为 投资者为实现信息对称常常需要付出额外的成本 证券信息监管主要围绕信息披露制度展开 上市公司一般需要按照监管机构所规定的内容和格式编写定期报告并进行报送和公告 董事、高管、监事应当对于需要披露的信息签署书面确认意见 对于虚假信息披露，信息披露义务人应当承担赔偿责任 * 市场主体监管 证券从业人员监管 证券服务机构监管 证券公司监管 投资者监管 * 中国证券监管的发展历程 多部门分散监管阶段:1986-1992 分散监管走向集中监管的过渡阶段:1992-1998 集中统一监管阶段:1998年至今 加强国际合作和促进监管协调 * 中国证券市场的监管主体 中国证券监督管理委员会及其派出机构 证券交易所 证券业协会 * 中国证券监管的主要内容 证券发行监管 证券发行模式：从审批制转变到核准制，目前处于注册制试点阶段 保荐制度：保荐人应当审慎核查，督导发行人规范运作，如出具有虚假、误导、重大遗漏的保荐书或不履行其他法定职责的，责令改正，给予警告，没收业务收入，并处罚款 欺诈发行：为解决金融领域特别是资本市场违法违规成本过低的问题，新通过的《证券法》针对欺诈发行行为，大幅提高了处罚力度 * 中国证券监管的主要内容 证券交易监管 市场操纵 交易型操纵