奈雪的茶，茶饮第三空间引领者，场景丰富、门店扩张可期.docxVIP

目录索引 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document 一、新式茶饮第三空间引领者，全国布局持续推进 7 \o Current Document （-）2015年奈雪的茶创立于深圳，创始人夫妇持股67% 7 \o Current Document （二）财务情况：营收持续增长，盈利能力改善可期 9 （三）经营情况：同店盈利能力较好，随着门店加密单店销售额有所下滑 12 \o Current Document （四）门店：奈雪的茶门店快速增长，加速全国扩张步伐 16 \o Current Document 二、新式茶饮行业蓬勃发展，龙头竞争壁垒逐步显现 18 \o Current Document （-）市场规模：新式茶饮千亿市场崛起，门店迅速增长 18 \o Current Document （二）发展历程：品类多样化发展，消费场景再升级 19 \o Current Document （三）消费者以年轻群体为主，付费意愿强、消费频次高 20 \o Current Document （四）竞争格局：高端茶饮市场门槛较高，头部玩家竞争壁垒显现 25 \o Current Document 三、管理体系日趋成熟，产品、品牌、供应链打造多维度核心竞争力 26 \o Current Document （一）产品：高度重视产品研发，茶饮+软欧包逐渐形成品牌符号 26 \o Current Document （二）供应链：自建+第三方合作为主，数字化升级持续为供应链赋能 31 \o Current Document （三）管理：高管餐饮从业经验丰富，管理体系渐趋精细化 33 \o Current Document （四）数字化：大力推动会员体系搭建，开始加速布局新零售 35 \o Current Document 四、PRO店助力核心城市门店加密，看好中长期增长扩容空间 38 \o Current Document （一）场景不断丰富，奈雪的茶PRO店将成为未来开店重点 38 \o Current Document （二）单店模型优秀，未来仍有较大门店扩张加密空间 41 \o Current Document 五、风险提示 46 减少致单量下降所致。分产品来看，茶饮盈利能力更强且更稳定，18年以来毛利率 都在67%左右；烘焙和其他产品毛利率相对较低，2019年毛利率为54.9%, 2020年 前三季度受疫情影响毛利率为42.4%,同比下降13.3%。 图8 :奈雪的茶整体毛利率水平图9 :奈雪的茶茶饮和烘焙毛利率水平数据来源：招股说明书，广发证券发展研究中心 图8 :奈雪的茶整体毛利率水平 图9 :奈雪的茶茶饮和烘焙毛利率水平 数据来源：招股说明书，广发证券发展研究中心 ——茶饮毛利率 烘焙及其他毛利率 数据来源：招股说明书，广发证券发展研究中心 成本费用结构：原材料及包装、人工成本和租金开支为奈雪的茶主要成本。2020年 前三季度，原材料成本、员工成本和租金开支（使用权资产折旧与其他租金及相关 开支的合计）分别占营收比重的38.4%、28.6%和15.2%,较19年同期分别+2.6pct、 -0.4pct^-0.4pcto其中材料成本占比上升主要系原材料物价一定程度上的上涨以及 先前疫情影响下订单减少原材料的损耗增长；员工成本的降低主要系店员效率的提 升以及数字化的升级，在线点单人数的增长。根据招股说明书披露，未来奈雪的茶 将继续升级及数字化其供应链系统以实现更准确的存货预测等措施有效控制原材料 成本、人工成本和租金开支的能力。 201820192019Q1-3 2020Q1-3表2 :奈雪的茶各项成本费用占收入比重 2018 2019 2019Q1-3 2020Q1-3 表2 :奈雪的茶各项成本费用占收入比重 原材料成本 员工成本 租金和物业管理费 其他资产的折旧及摊销 配送服务费 水电开支 广告及推广开支 物流及仓储费 融资成本 其他开支 35.3% 36.6% 35.8% 38.4% 31.3% 30.0% 29.0% 28.6% 17.8% 15.5% 3.7% 3.7% 1.0% 2.6% 2.2% 2.1% 3.6% 2.7% 1.1% 1.6% 4.2% 3.8% 4.1% 3.2% 15.6% 15.3% 3.4% 5.2% 2.3% 5.5% 2.1% 2.3% 2.8% 2.3% 1.6% 1.9% 3.9% 4.3% 2.7% 3.5% 数据来源：招股说明书，广发证券发展研究中心 图10 :奈雪的茶原材料和包装成本占收入比重 29.2%30% -25%20%15%10% -6.1%原材料成本28.