廿载积淀将兑现海外，中国两轮车厂商可期.docxVIP

一、两轮车行业发展：廿载积淀将兑现海外，中国两轮车厂商可期 近期美的工业技术板块收购武汉天腾动力，后者主营混合动力自行车动力辅助系统的研发与制造，能实现中置电机的自主研发，这标志着美的正式进入两轮出行领域，这一动向引起市场的关注。近年来，两轮出行领域新产品不断涌现、新技术不断突破，雅迪等传统龙头保持稳健增长，同时产业链上下游也孵化出一些快速成长的企业，如八方股份、九号公司等。因而本次周报聚焦于两轮车行业，分别从供需端入手，梳理市场整体以及细分产品模块的发展动向。 （一）电动两轮车市场的发展 两轮车涵盖电动两轮车、平衡车、摩托车等产品。电动两轮车根据车速、动力供给模式等，可细分为电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车以及电踏车；平衡车和滑板车是近年来兴起的智能化出行工具，可归为泛两轮车概念： 电动两轮车定价千元、多用于日常出行，电踏车定价万元、定位健身需求。电动自行车、电动轻型摩托车及电动摩托车为日常基本出行工具，多能达到 100 公里左右续航，远超中美分别为 7.6、15 公里的单程平均通勤距离，续航距离足以满足通勤需求，价格 4 千元上下，与均价 7 千元的摩托车相比，价格优势显著；电踏车具有人力电力混合的供电系统，相较普通自行车更适用于长途骑行健身，但需配备的传感器技术壁垒较高，研究开发需投入成本高，因此每台单价约 1 万元。 滑板车和平衡车更加智能化，满足娱乐性需求。滑板车和平衡车具有智能化设计，能较好满足人们的休闲娱乐需求，因而续航里程短，仅 20 公里左右，价位 2 千元上下。 图表 1 两轮车产品类别划分 京东，美国交通运输部，中国城市设计规划研究院《2021 年度中国主要城市通勤监测报告》， （取平均续航里程和整零价格，电踏车取欧美市场价格） 两轮车产业链主要包含上游核心部件厂商、中游整机厂商及下游渠道： 核心部件包括电池、电机和控制器，其中电池、电机成本合计占 40%。两轮车核心部件主要有电池、电机及控制器，国内领先的电池和电机供应商分别有天能股份和八方股份等，其中电池、电机分别占 28%、12%。 传统两轮车龙头国内渠道布局广，新势力企业海外营收占比高。雅迪、爱玛等传统电动两轮车龙头，在国内深耕多年，形成强大渠道网络，雅迪、爱玛门店数量分别均达 2 万余个，雅迪经销商数量达 3353 个；以九号和小牛为代表的新势力企业从海 外市场差异化突围，海外市场营收占比较高，21 年九号和小牛海外营收占比分别达 51.4%和 10.1%。 下游渠道与传统白电较为相似，经销、电商分占 87%、13%。就两轮电动车市场总体而言，下游渠道与传统白电较为相似，线下以经销分销渠道为主，占比 87%；线上电商渠道占、13%。 图表 2 两轮电动车上中下游基本状况 爱玛科技招股说明书，各公司年度报告，艾瑞咨询《2022 年中国两轮电动车行业白皮书》， 历经多年技术积淀和产品迭代，两轮车行业目前已形成丰富产品矩阵，分别满足不同类型消费者的需求。其中电动两轮车主攻出行与健身，以平衡车为代表的泛两轮车则用于休闲娱乐，两类产品实现功能互补，并均维持较高速增长，具体来看： 全球电动两轮车市场规模近 200 亿美元，中国产销分占 81%和 90%。21 年全球电动两轮车市场规模为 175.6 亿美元，19-21 年 CAGR 为 6.7%，预计增速将维持上行态势。全球产销情况来看，中国两轮电动车产量和销售额占比分别为 81%和 90%，国内电动两轮 车产商供给多，市场规模大。 图表 3 全球电动两轮车市场规模及增速 图表 4 全球电动两轮车市场地区份额 409. 409.8 363.4 324.7 292.1 154.2164.2175.6 188.6203.6220.9 241 254.5 400 350 300 250 200 150 100 50 0  全球电动两轮车市场规模（亿美元） yoy 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：precedenceresearch，（此处电动两轮车包括电动自行车、电动摩托车及电踏车等）  precedenceresearch，， 尽管从市场占有率来看，亚太地区具绝对优势，但细拆市场和品类可以发现，中国的电动自行车行业规模居于高位，而日本和欧洲则电踏车市场表现亮眼： 中国电动自行车历经 20 余年发展，20 年产量 4601 万台、同增 27.5%。00-20 年我国电动自行车行业先后历经初步规模化、稳健增长、成熟发展和存量迭代四个阶段： 00-04 年初步规模化，CAGR 达 119.9%。00 年前电动自行车尚处于技术摸索阶段， 00-04 年，随技术突破和性能提升，与自行车和摩托车相比，电动自行车分别具有出行方便和价格便宜的优势，良好匹配下游实