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PAGE 0 PAGE PAGE 17 安徽新华学院****届本科毕业论文（设计） 中国股票市场的“IPO异常”现象探析 摘 要 近年来，伴随着股票市场的发展，IPO异常交易行为问题日渐突出，高发行价、高市盈率、高超募资金现象，恶炒新股、内幕交易、抬高股价、随意抛售股票套现、内幕交易等异常交易行为，使得股票市场的投资功能严重缺失。这些异常交易行为反映出我国股票市场IPO制度设计的缺陷，也表明我国股票市场存在的信息不对称、公平和效率的缺失和极强的道德风险。深化体制、机制改革，建立公平、统一的市场体系，加强对股票市场的监管和管理者行为的控制势在必行。 由此本文将异常交易行为的研究划分为两类:一是一级市场IPO异常交易行为。主要是指股票市场的高发行率、高市盈率和高超募资金，企业为了IPO进行财务造假的行为。这些主要是由股票市场的参与主体，主要是拟发行股票的公司、中介机构等的违规操作行为引发的。二是二级市场IPO异常交易行为。主要指上市公司的不规范行为，引发股票市场投资功能的缺失。如与上市公司高管层的疯狂减持套现有关的行为，这些行为严重影响了投资者的回报，且这些行为直接相互联系、相互传导，这些行为发生的根源是我国的IPO制度的不完善。因此研究股票市场IPO异常交易行为，对政府IPO制度改革、全面加强股票市场的监管、保证股票市场的公平和效率以及维护投资者的合法权益具有重要的意义。 关键词：IPO；股票市场；异常交易行为；原因探析 （一）研究背景 作为新兴市场之一的中国股票市场越来越受到全球资本市场关注，近二十年来中国股票市场从无到有，发行规模不断上升。这一成长说明中国正逐步成为全球融资规模最大的市场。从上市企业数量来看，2009年的时候中国IPO企业数量就已经超过美国、西欧、日本等发达地区，融资规模也跻身世界前列；如果再将中国企业赴海外上市这一因素考虑在内，那么中国一级市场的重要性不言而喻。 据证监会数据统计,截止2019年12月16号，我国上市公司达3765家，总市值约为57.78万亿元。宝钢、中石化、中国人寿、工商银行等规模大、盈利能力强的企业成长为证券市场的骨干。同时，上市公司的行业布局逐渐丰富,产业结构逐步由传统工商业为主转为以制造业、石化、电力、电子、金融等基础和支柱产业为主的格局。 尤其创业板市场的推出，对我国具有成长潜力的创新型企业的发展具有重要的作用。截至2019年10月21日,我国创业板上市公司774家,占上市公司总数量的20.95%，总市值5.59万亿元，较2009年的0.14万亿市值，同比增长39倍，占A股总市值的9.34%。创业板依旧是成长型公司的大本营，从市值分布来看，中小市值公司占据较大比重。不过，一个令人惊喜的趋势是，创业板出现了4家市值过千亿元的巨无霸公司，其中，有两家均为2018年上市。十年来，创业板上市公司赚钱能力不断提升，平均营业收入由2009年的3.26亿元增长至2018年的18.03亿元，年复合增长率达18.69%。2018年营业总收入超过100亿元的创业板公司达12家，营业总收入超50亿元的共计42家。回顾十年前，营收过1亿元的公司仅有6家，而营收超10亿元的更是凤毛棱角。与此同时，创业板公司吸金能力也逐步增强。净利润超过10亿元的公司达12家，净利润超5亿元的共计41家。而十年前，绝大多数创业板公司净利润在1亿元以下，可见这十年的发展速度不言而喻。 （二）研究目的和意义 研究股票市场IPO异常交易行为，继而得出一些解决方法，可以适当减少异常行为，使股票市场逐渐趋于健康发展，对主管部门的管理以及决策提供参考，有利于企业股票价格机制的形成；可以为政府宏观调控提供决策支持。股票市场为大批企业提供了融资平台，实现了资源的市场化配置，对保证经济健康发展有重要意义。有效地控制股票市场的异常交易行为，可以帮助政府更好地应对股票市场的异常状况，进行有效地监督，保持经济平稳、健康运行；为股票市场的投资者维护自身利益提供投资指导，使得政府监管部门和投资者可以正确判断市场形势及发展态势，及时地了解股票市场的运行异常，引导市场的理性投资，更好地做出投资决策。 同时上市公司的一些不规范行为，引发了股票市场投资功能的缺失，如与上市公司高管层的疯狂减持套现有关的行为，这些行为严重影响了投资者的回报，并且这些行为直接相互联系、相互传导，这些行为发生的根源是我国的IPO制度的不完善。因此研究股票市场IPO异常交易行为，对政府IPO制度改革、全面加强股票市场的监管、保证股票市场的公平和效率以及企业再融资、维护投资者的合法权益，减少投资者的投资风险都具有重要的意义。 （三）研究方法和内容 1、研究方法 首先文献分析法。运用图书馆信息资源检索系统，通过研究国内外文献资料，如期刊、报纸、书