筹资决策习题答案.docVIP

东方公司当年末的资产总额为2000万元，权益乘数为2。该公司每股帐面价值为10元，市净率为1，当年度未增发新股，债务的平均年利率为10％，每年付息一次。该公司当年实现销售收入2000万元，变动成本率为50％，固定经营成本总额为500万元。该公司实行固定股利支付率政策，股利支付率为50％。公司适用的所得税率为50％。 要求： 计算东方公司当前状态下的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，以及每股收益和净资产收益率（资产负债表数据按年末数计算，下同）。 答案：所有者权益＝2000÷2＝1000万元 发行在外的普通股数＝1000÷10＝100万股 负债＝2000－1000＝1000万元 年利息＝1000×10％＝100万元 息税前利润＝2000×（1－50％）－500＝500万元 净利润＝（500－100）×（1－50％）＝200万元 经营杠杆系数＝2000×（1－50％）÷500＝2 财务杠杆系数＝500÷（500－100）＝1.25 总杠杆系数＝2×1.25＝2.5 每股收益＝200÷100＝2元/股 净资产收益率＝200÷1000＝20％ 计算当年度的可持续增长率。 答案：当年度留存收益＝200×（1－50％）＝100万元 可持续增长率＝100÷（1000－100）＝11.11％ 东方公司希望明年的销售收入能够增长20％，并预计明年的销售净利率、资产周转率和利润留存率不变，同时不增发新股。确定该公司在满足上述条件下，需要筹集多少债务资金。（假设不考虑成本性态的影响，下同） 答案：资产增长额＝2000×20％＝400万元 预计实现留存收益＝2000×（1＋20％）×10％×50％＝120万元 债务资金需要额＝400－120＝280万元 即需要筹集280万元的债务资金。 若东方公司仍希望明年的销售收入能够增长20％，但预计明年的销售净利率、资产周转率、利润留存率和资本结构不变，则应如何筹措满足销售增长所需资金。 答案：资产增长额＝2000×20％＝400万元 权益资金需要额＝400÷2＝200万元 预计实现留存收益＝2000×（1＋20％）×10％×50％＝120万元 增发新股＝200－120＝80万元 债务资金需要额＝400－200＝200万元 即需要增发80万元新股，同时筹集200万元债务资金。 假设新股可按现行市价发行，方案⑶下的新增债务的年利率提高到20％，方案⑷下的新增债务利率保持现行水平不变，变动成本率和固定成本总额均无变化，计算方案⑶和方案⑷每股收益相等的销售收入，并以此判断该公司应选择哪种增长方案（假设不考虑财务风险的影响，下同）。 答案： 方案⑶：年利息＝100＋280×20％＝156万元 股数＝100万股 方案⑷：年利息＝100＋200×10％＝120万元 每股发行价＝10×1＝10元 股数＝100+80÷10＝108万股 设每股收益相等的销售收入为S，则： 解得：S＝2212万元 销售收入增长20％后，预计达到2400万元，应选择方案⑶。 若按照现行有关杠杆水平，销售收入增长20％后，每股收益可增长到多少？若采纳⑸中的选定方案，预计实现的每股收益是多少？产生差异的原因是什么？ 答案： 根据现行总杠杆水平： 预计每股收益＝2×（1＋20％×2.5）＝3元/股 若采纳方案⑶： 预计每股收益＝2.72元/股 差异为0.28元/股，产生差异的原因是利息水平发生变动，比原来增长了56万元。 某企业目前已有1000万元长期资本，均为普通股，股价为10元/股。现企业希望再实现500万元的长期资本融资以满足扩大经营规模的需要。有三种筹资方案可供选择： 方案一：全部通过年利率为10%的长期债券融资； 方案二：全部是优先股股利为12%的优先股筹资； 方案三：全部依靠发行普通股股票筹资，按照目前的股价，需增发50万股新股。 假设企业预期的息税前利润为210万元，运用EBIT－EPS无差别点法进行融资方案的选择。 答案： 方案一（长期债券融资）与方案二（优先股融资），由于流通在外的股数相同，二者不存在无差别点。由于债券利率10%低于优先股股利率12%，因此在任何EBIT水平上，债券融资均优于优先股融资。 方案一（长期债券融资）与方案三（普通股融资）的无差别点 = 解得：EBIT=150万元 即EBIT预计超过150万元时，应选择方案一（长期债券融资）。由于企业预期的EBIT为210万元，超过无差别点150万元，因此应选择方案一（长期债券融资）。 方案二（优先股融资）与方案三（普通股融资）的无差别点 = 解得：EBIT=240万元 即EBIT预计超过240万元时，应选择方案二（优先股融资）。由于企业预期的EBIT为210万元，未超过无差别点240万元，因此应选择方案三（普通股融资）。 根据以