建筑行业2020年投资策略和分析报告：基建投资，行业拐点.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 建筑工程 建筑行业2020 年投资策略 （维持评级) 2019 年12 月06 日 一年该行业与沪深300 走势比较 行业投资策略 1.3 沪深300 建筑装饰(申万) 1.2 基建投资触底回升，行业迎来拐点 1.1 1.0 基建投资有望触底回升 0.9 今年以来建筑行业下跌 7%，跑输沪深300 指数35 个百分点，涨幅在所有行业 0.8 中排名倒数第一，为历史上最差行情。主要因为今年投资低于预期，1-10 月基 D/18 F/19 A/19 J/19 A/19 O/19 建投资增速仅为3.3%，维持在低位；制造业投资增速为2.6% ，创有统计以来新 低；房地产韧性超预期，依然保持两位数以上增长。随着逆周期调控政策加码， 专项债及多渠道融资有望提振基建投资触底回升。以往专项债主要用于土地储备 和棚改，投向基建的只有 20%左右，新规实施后专项债可用作资本金，投向基 建的比例也有望提高至80%，预计可带动基建7%至8%的增速。此外，项目资 本金比例下调、可发权益金融工具筹集资金本等措施也将提振明年基建，预计 2020 年基建投资增速将提升至 10%左右。  订单回暖，估值历史低位，子板块分化大 今年前三季度建筑行业上市公司营收同比增长15.9%，收入提速，增速创近年来 新高；归母净利润同比增长 7.1%，利润增速回升，有望继续回暖。行业订单触 底回升，同比增长4.4%。当前行业市盈率为9 倍，市净率为0.9 倍，不论是绝 对值还是历史分位值均处于历史最低水平，估值吸引力突出。细分板块来看，基 建业绩提速，房建整体平稳，钢结构增速放缓，化学工程改善明显，国际工程触 底回升，装修装饰业绩下滑，园林工程继续探底。  三条主线布局投资机会 基建龙头在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到近4 倍。央企今年前三 季度新签订单增速回升至14%，远高于去年6%的水平，订单再提速。随着逆周