困境中的德银，这次能脱身.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 问题不断的德银 4 近年经营情况如何？ 6 衍生品风险究竟多大？ 7 衍生品规模是多少？ 7 衍生品风险在哪里？ 9 聚焦本源，积重求返 10 激进扩张，弊病频现 10 降低风险，回归本源 11 图目录 图 1 德意志银行营业收入及增速 4 图 2 德意志银行净利润 4 图 3 德意志银行的利息净收入（亿欧元） 4 图 4 德意志银行 2018 年收入的地区分布 4 图 5 美国和欧元区基准利率（%） 5 图 6 部分欧美银行股价走势（美元） 5 图 7 德意志银行历年资本充足率（%） 6 图 8 德意志银行三大主要业务板块收入（百万欧元） 6 图 9 德意志银行三大主要业务板块收入季度增速（%） 7 图 10 德意志银行三大主要业务税前利润（百万欧元） 7 图 11 德银企业与投行部季度税前利润、收入及增速 7 图 12 德银企业与投行主要业务分项收入历年同比增速 7 图 13 主要投行的衍生品名义值（十亿美元）、名义值与资本规模的比值（倍） 8 图 14 远期利率合约 8 图 15 德意志银行衍生品风险敞口规模（十亿欧元） 9 图 16 各投行衍生品风险敞口规模（百万美元） 9 图 17 不同类型衍生品名义本金占比（%） 10 图 18 2018 年各投行衍生品净市值（十亿美元） 10 图 19 2018 年德银不同产品衍生品净市值（十亿欧元） 10 图 20 部分年份德意志银行衍生品风险总敞口和总资产规模（十亿欧元） 11 图 21 德意志银行转型计划之部门架构调整 12 图 22 德意志银行主要部门员工数量（人） 12 表目录 表 1 近年德银接受的罚款情况 5 问题不断的德银 近年来，德意志银行一直负面消息缠身，经营遭遇困境。在经历次贷危机和欧债危机的冲击后，德意志银行的经营明显恶化。尤其是 11 年以来，德银的营业总收入整体 呈收缩趋势，除 14 和 15 年外，营收同比均为负增，而盈利恶化更加严重，12 年德银 的净利润从 11 年的 41 亿欧元骤降至 2.4 亿欧元，随后虽然经历两年恢复，但 15 年再 度巨亏 68 亿欧元，并连续三年亏损。 图1 德意志银行营业收入及增速 图2 德意志银行净利润 300 营业总收入（亿欧元） 40 80 同比增速（%，右轴） 60 净利润（ 亿欧元） 280 30 20 40 260 20 10 240 0 0 220 -20 -10 -40 200 -20 -60 180 -30 -80 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 一方面，欧债危机以后，欧洲经济基本面持续下行，欧央行实行超低利率的政策， 挤压欧洲的银行业利润。11 年以来，欧元区基准利率一降再降，以刺激经济回升，但整体上欧元区的经济复苏却较为乏力。所以，与美国 15 年以后经历了一轮加息周期不同 的是，欧元区则自 11 年以来将其基准利率维持在零利率的水平，未能真正进入收紧， 这也就使得超低利率环境持续对银行的利润形成了侵蚀。 德意志银行虽然跨国经营，但 18 年总收入中，德国占比 38%，全欧洲占比一半以上；而在其中的私人和商业银行板块，德国更是贡献了 70%以上的收入，因而德国和欧洲的超低利率环境对德银的经营产生了影响，其净利息收入规模 11 年以来呈下行趋势。 图3 德意志银行的利息净收入（亿欧元） 图4 德意志银行 2018 年收入的地区分布 180 利息净收入 170 160 150 140 130 120 110 100 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 亚太 13% 德国 美国 38% 22% 其他欧洲、 中东、非洲 英国 13% 14% 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 从股价的表现就可以看出美欧不同的货币政策对银行的影响。除了德银，巴克莱、瑞士信贷等欧洲银行股价走势也同样低迷，而摩根大通、花旗等美国的银行，虽然同样在金融危机后股价大跌，但从 14 年退出宽松、加息预期升温开始，其走势就与欧洲银 行分道扬镳。目前，随着欧洲以及全球经济重新走弱的迹象出现，欧央行甚至可能重新加码宽松政策，这将对欧洲银行业的利润形成进一步挤压。 图5 美国和欧元区基准利率（%）  图6 部分欧美银行股价走势（美元） 德银瑞士信贷花旗巴克莱 德银 瑞士信贷花旗 巴克莱 摩根大通 120 100 6.005.00美国联邦基金目标利率欧元区基准利率4.00 6.00 5.00 美国联邦基金目标利率 欧元区基准利率