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证券研究报告 医药生物2019 年中期策略报告 用户上传 更多请查看研报客 支 付 端改 革初 显成 效 ，看 好创 新 药、 器械 细分 龙头 、 强烈推荐 （维持） CRO/CDMO、零售药店等优质赛道的高性价比企业 医药生物行业 2019.06.28 行业指数走势 唐爱金(分析师) 冯俊曦 （研究助理） 电话： 020 020 30% 沪深300 医药生物指数 邮箱： tangaij@ fengjunxi@ 20% 10% 执业编号： A1310516100001 0% 过去 10 年我国医药制造业工业增加值平均增速为 12.99%，并于 2012 年 2 月达到最 -10% 高增速 28.50% 。2013 年往后，受我国整体经济放缓、医疗财政投入增速放缓、 医改 -20% 政策推行等多方面影响，医药制造业整体增速放缓 ，2019 年 5 月该增速为 5.60%。医 -30% 药行业的发展深受政策牵引，影响最深远的为支付端国家医保局的成立。医保局推动 -40% 药品及器械耗材的带量采购，压缩中间流通环节空间，倒逼供给端企业改革，实现药 品的腾笼换鸟，并加速器械产品进口替代及技术升级。我们建议顺应医改方向和产业 股价表现 发展趋势，自上而下精选标的。 涨跌(%) 1M 3M 6M 1） 药审加快叠加供给侧改革，精选低估值的实力创新药业：近年药品领域顺应 “助 绝对表现 -10.91 -17.99 -29.55 力创新+ 整合存量”两大方向发展。其中，助力创新方面，药审新规的出台解决审评 积压 问题，药审加快有利于 国内新药研发与上市；整合存量方面，通过一致性评价保 相对表现 -5.80 -5.54 -17.89 障仿制药质量的前提下，招标采购使仿制药价值回归。投资标的精选优势突出，被低 行业估值走势 估的创新药企业 ：东阳光药（01558.HK）、海普瑞（002399）、亿胜生物科技（1061.HK）； 2）受益“基层扩容+进口替代”关注高景气器械细分龙头：我国医疗器械销售规模约 医药生物估值 4500 亿、行业增速高达 20% 。受益于基层扩容和进口替代，我们预计未来 3-5 年内仍 80
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