生物医药行业：政策为纲，创新为轴.pdf

行业研究 政策为纲 创新为轴 生物医药 2011 年 11 月 14 日 2012 年医药行业策略报告 优异 （维持 ） 摘要： 所在行业最近 52 周走势： Ø 医药行业收入稳健增长，防御性优势再次体现。自2010 年一季度数 10.00% 45000 据高点之后，收入和利润的增势出现分化，收入仍然维持 25% 以上 5.00% 40000 0.00% 35000 -5.00% 30000 的高位，但是利润增速从 2010 年 2 月的 45.7%滑落至 2011 年 9 月的 -10.00% 25000 -15.00% 20000 21.20% ，呈现前高后低的态势，本年三季度业绩增速下滑之势逐步 -20.00% 15000 -25.00% 10000 企稳。我们判断行业健康稳定增长的趋势不变，利润增速向均值逐步 -30.00% 5000 -35.00% 0 回归在明年是大概率事件。在经济发展变数颇多的情况下，投资医药 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 - - - - - - - - - - - - - 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 板块将凸显其防御性优势，成长确定、拐点型标的将成为首选。 成交金额 医药生物(申万) 上证综合指数 Ø 医药板块绝对估值处在底部，相对估值仍然高企。截止到 2011 年 10 相关研究报告 2011年年度策略报告：企业成长之产 月 30 日，医药生物整体市盈率处在 31.08 倍 （TTM 整体法 ），已经 业升级篇 远低于行业历史均值 40.88 倍。医药行业相对于全部A 股的溢价比例 2011 年中期策略报告：最坏的时刻已 截止到 2011 年 10 月 30 日为2.21 ，仍然处于相对较高的位置。对比 过去 重回价值发现之旅 报告作者： 海外不同市场医药指数的长期表现，政策和创新成为制约板块长期走 国联证券医药组 势的重要因素，其中拥有创新溢价顺应产业政策方向的公司才能长期 组长：周静 战胜市场。 执业证书编号：S0590510120015 Ø 医药招标、药品降价和限抗制度的实施进一步优化医药产业结构。 联系人： 基药制度的不断完善将促使基药在基层医疗机构的处方量快速增加， 联系人：杨扬 刘生平 王佳悦 电话：021897