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关注豆油棕榈油套利机会 一、套利机会成因 2012年豆类期货品种的走势强劲，南美大豆和北美大豆先后因干旱减产，我国豆油主 要由进口大豆压榨而来，随着CBOT大豆期货的节节涨势，豆油期货逐渐跟涨；今年以来， 政府高度关注食用油安全，严禁小包装调和油中添加棕榈油，并且加大对棕榈油非法添加的 打击力度，这导致棕榈油基本上退出我国调和油市场，使得我国对棕榈油的进口需求大幅降 低，而且在今年全球农产品普遍不同程度受灾的情况下棕榈油生产基本正常，这导致内外盘 棕榈油库存均在历史高位，进而导致豆棕价差持续扩大，目前连盘主力1301月合约收盘价 价差最高达到2252，5月合约价差最高达1886。 二、“异常”价差驱动力分析 豆油方面：随着进入9月以来北美大豆进入交割期，关于大豆产量预估的炒作逐渐退去， 市场普遍预期美国农业部即将公布的9月供需报告中有可能上调大豆最终产量估值。我国为 了平抑物价上涨，国储定期拍卖大豆，国产大豆重新获得一定成本优势，可以说造成豆油在 油脂板块中偏强的驱动力已经消退，对于豆类品种市场关注的焦点市场逐渐转向消费需求和 南美播种情况，资金了结天气炒作带来的盈利，也就是推动豆油棕榈油价差创出近3年新高 的资金力量在撤出。 棕榈油方面：库存过高是前期打压棕榈油价格走低的主要因素，占世界棕榈油出口总额 90%的印尼、马来西亚两国开始采取措施保价，在年中印尼下调本国棕榈油出口关税后，马 来西亚政府正在商讨下调关税政策，并且市场预期下调幅度较大，在一定程度上促进出口消 化库存。国内棕榈油港口库存8月份以来逐渐开始从历史最高值稳步趋降，在棕榈油市场经 历大幅下挫，创出两年多新低以来市场利空充分兑现，棕榈油的替代效应开始显现。 最近豆棕价差呈现高位震荡的走势，两者价差进一步拉大的动能基本消退，但价差立即 回归的驱动力不足。棕榈油市场方面的潜在利好有待确认，在利空基本兑现的情况下市场转 暖需要一定时间，在临近十八大召开的时期食品安全也一定程度上抑制棕榈油消费，但做多 棕榈油、做空豆油的跨品种套利值得关注，比较理想的建仓时间为11月初，在价差2200 以上可考虑分批建仓。 三、豆油、棕榈油价差统计分布 分组 个数 占比 价差2000 33 2.73% 2000价差=1400 224 18.56% 1400价差=800 636 52.69% 价差=800 314 26.01% 豆 棕 主 力 合 约 价 差 分 布 3 % 2 5 % 1 9 % 价 差 2 0 0 0 2 0 0 0 价 差 = 1 4 00 1 4 0 0 价 差 = 8 0 0 价 差 = 8 0 0 5 3 % 从2007年底至今我们统计了1207个交易日的豆油-棕榈油收盘价差，可以看出目前的 价差处于历史上小概率区间，价差回归的概率很大，在做好资金管理、控制风险