深度剖析好未来、新东方成长之路.pdf

证券研究报告 行业研究 2017 年2 月24 日 他山之石，深度剖析好未来、新东方成长之路 核心观点  好未来：K12 教辅行业的标杆。 成长历史：时也，运也！踏准节点很重要！90 年代末国家高校扩招，教育培 训市场需求快速增加，并传导至中考、小升初阶段，好未来通过做小学奥数 王艳茹 执业证书编号：S1100516110002 培训快速崛起，公司收入及净利润过去十年CAGR 近40% ，成为K12 辅导行业 研究员 8621 wangyanru@ 的标杆企业。好未来成功模式的几个关键词。（1 ）教研：大后台、小前台；（2 ） 师资：去名师化；（3 ）考核：四维度体系，更注重长期利益；（4 ）授课：独 一无二培优模式；（5 ）营销：最具“互联网”思维的传统机构。（6 ）技术： 许光辉 执业证书编号：S1100116070001 联系人 8621 致力于做一家科技教育企业。 xuguanghui@  新东方：从语培到 K12，国内教育培训龙头。 始于语培，顺势而为。新东方以出国语言培训起家，留学大潮的开启使得新 东方踏准了节点，中国合伙人的故事激励了一代中国留学生，新东方在短短 的10 年时间内就完成了第一阶段的积累，并成为了首家登陆资本市场（纽交 所）的中国教育龙头企业。借助品牌优势，开辟 K12 辅导新战场。新东方08 年借助品牌优势，进入更广阔的 K12 辅导市场。过程中通过推出暑期免费课 程强势撬开市场，并调整了公司经营战略，回归产品核心，逐步做强市场， 如今K12 辅导业务占比超过50% ，成为了公司业绩增长的主驱动。  两家公司的对比。（1 ）治理模式的差异。好未来的“中央集权”VS 新东方的 “诸侯制”；（2 ）经营管理的差异。两家公司在学员招生、学费水平、师资力 量、财务指标等方面都各有优势。通过对比发现两家公司都有明显的成长基 因特点，过程中建立了自己的核心竞争力，值得行业借鉴。（3 ）投资布局。 两家公司都投资了众多教育企业，形成与自身业务的互补。投资的方向偏向 技术、社区、未来教育等领域。（4 ）开启新一轮扩张。近期，两家公司进入 川财证券研究所 了新一轮渠道扩张阶段，教学网点大幅增加，并带动公司业绩高速增长。整 成都 体表现为一线城市行业集中度进一步提升，二、三线城市 K12 辅导市场进入 高新区交子大道177 号中海国际 加速发展期。 中心B 座 17 楼，610041 总机：（028  相关公司：我们看好 K12 辅导教育行业长期的发展前景，建议关注行业的龙 传真：（028 头企业。A 股相关上市公司有新南洋、勤上光电等。