水泥行业深度研究：基本面支撑强劲，水泥有望再绽芳华.pdf

[ [Table_Title] 水泥行业深度研究 行 业 研 基本面支撑强劲，水泥有望再绽芳华 挖掘价值 投资成长 究 / 建 [Table_Rank] 材 强于大市（首次） / 2018 年 08 月 02 日 证 [Table_Author] 东方财富证券研究所 券 研 [Table_Summary] 证券分析师：张加代 究 【投资要点】 证书编号：S1160517070001 报 联系人：孙翠华 告 ◆ 供需紧平衡支撑较强，看好行业景气持续性。供给方面：矿山整治、 电话：021 严格的环保督查以及行业自律推动的错峰限产是当前产量去化的核 心动力。中长期来看，去产能又将是控供给的又一抓手。预计《产能 相对指数表现 [Table_PicQuote] 置换实施细则》会加速制定，置换标准进一步提高，减量（等量）置 换去产能有望落实。另外各地淘汰 32.5 水泥积极推进，通过提高熟 18.26% 12.37% 料添加比，有望部分化解熟料过剩产能。相比供给锐减，需求相对弱 6.49% 势平稳，区域分化明显。我们认为当前华东、中南地区需求相对较好， 0.61% 产能过剩程度低，企业集中度高限产执行力强，供需面更好，价格弹 -5.27% 性仍然较高。 -11.15%7/27 9/27 11/27 1/27 3/27 5/27 7/27 ◆ 去产能、资源约束下，集中度预计进一步提升。一方面，小企业多以 水泥 沪深300 小产线生产低标号水泥为主，将率先成为被淘汰或置换的对象。另一 方面，随着熟料生产受限，熟料资源属性凸显，大企业有节奏的控熟 料或将加速粉磨站退出。另外，矿山整治严格，采矿许可、续延审批 相关研究 [Table_Report] 难度提高，石灰石资源储备不足的小企业新拿资源的难度和资金成本 加大，外购石灰石的成本也将推高。 ◆ 拓展骨料混凝土、加速海外布局，冲破业绩天花板。积极拓展骨料混 凝土业务，技术创新利用余热发电、水泥窑协同处置技术“降本增效”， 不断挖掘自身潜能；加速海外布局，争夺国际市场定价权，最终参与 全球水泥产业链的利润再分配，助力冲破业绩天花板。 ◆ 估值或将迎来修复。当前水泥行业PE、PB 均处于低位，我们认为在 良好的供需格局支撑下，行业盈利有望持续边际改善。成本优势突出 的水泥企业业绩增长确定性较