财务分析的其他问题.pdf

题 问 他 其 的 析 分 务 财 主要内容 一、经济增加值 二、财务预警分析 三、财务报表粉饰对财务分析的影响 四、财务分析的局限性 一、经济增加值 1、经济增加值意义 2、经济增加值的计量模型 3、经济增加值的调整分析 1、经济增加值意义 • 经济增加值（Economic Value Added，英文缩写为 EVA），也称经济附加值，是一定时期公司所有成本被 扣除后的剩余收入，等于税后净经营利润减去资本成 本。它实际上反映的是企业一定时期的经济学利润。 • EVA是股东衡量利润的方法资本成本是EVA最突出，也 是最重要的一个方面。在传统的会计利润条件下，大 多数公司都在“盈利” 。但是，许多公司实际上是在损 害股东财富，因为所得利润是小于全部资本成本的。 EVA纠正了这个错误，并明确指出，管理人员在运用资 本时，必须“为资本付费”，就像付工资一样。考虑到 包括净资产在内的所有资本的成本，EVA显示了一个企 业在每个报表时期创造或损害了的财富价值量。换言 之，EVA是股东定义的利润。 • EVA的基本理念 : ·资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险; ·也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场上类似 风险投资回报的收益率。 • 实际上，EVA理是剩余收入（Residual Income）或经 济利润（Economic Profit），并不是新观念，作为企 业业绩评估指标已有200余年历史 ·但EVA给出了剩余收益可计算的模型方法。 ·在EVA注册为商标后，为避免纠纷，分析人员一般只 能使用经济利润这一说法，但其本质和EVA一致。 ·EVA是一种基于会计系统的公司业绩评估体系。 EVA产生背景 • EVA由Joelm.Stern等人创立。 • 1964年，Joelm.Stern从Chicago商学院毕业后，进 入Chase Manhattan银行，通过实际考察和不懈思 考，深感当对流行的会计准则和会计收益，EPS等 在衡量公司市场价值方面的严重缺陷，提出EVA方 法。 • 1982年，JoelM·Stern离开Chase Manhattan银 行，与G·Bennet Stewart? 合伙成立Stern Stewart Co.财务咨询公司，专门从事EVA应用咨 询，并将EVA注册为商标。 • 1988年，Joelm·Stern创办《Journal of Applied Corporate Finance》季刊，介绍和推广EVA。 • Stern Stewart Co.财务咨询公司每年计算全美 1000家上市公司的EVA和市场增加值(MVA)，并在 《财富》杂志刊登。 • 在EVA准则下，投资收益率高低并非企业经营状况 好坏和价值创造能力的评估标准，关键在于是否超 过资本成本。 • 由于EVA结果与常规的销售收入、会计利润或股票 市值等指标排序结果大相径庭，因而产生了较大的 反响。 • 例如，英特尔、可口可乐、微软等公司资本收益远 远超过资本成本，EVA0,视为价值创造能力强的公 司;而通用汽车，ATT、lBM等公司资本收益低于资 本成本，EVA0，被认为股东价值受到破坏。 2、经济增加值的计量模型 • 经济增加值的计算模型为： 税后经营利润－资本总额*加权平均资本成本 • 在实务中经济增加值的计算要相对复杂一些， 这主要是由两方面因素决定的 • 一是在计算税后净营业利润和投入资本总额时 需要对某些会计报表科目的处理方法进行调 整，以消除根据会计准则编制的财务报表对企 业真实情况的扭曲。 • 二是资本成本的确定需要参考资本市场的历史 数据。由于各国的会计制度和资本市场现状存 在差异，经济增加值指标的计算方法也不尽相 同。 税后净营业利润 • 税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分 （如果税后净利润的计算中已扣除少数股东损益， 则应加回)，亦即公司的销售收入减去除利息支出以 外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的 净值。 •