资本场融资与产业结构升级.PDFVIP

资本市场融资与产业结构升级 规划研究部 孙舒妍 产业结构是一国经济结构的一个衡量视角，其合理化和 高级化发展是经济可持续增长的重要保证。产业结构优化的 核心在于资源的有效配置，资本市场是实现配置优化的重要 渠道。本文通过探讨资本市场融资和产业结构升级的关系， 有利于识别资本市场在产业结构调整过程中的作用，进而提 出有效引导资本配置的建议。 我国经历了发展经济学理论中的三次产业演进规律，通 过重化工业及劳动密集型产业的发展推进工业化进程，推动 了第二产业的发展，形成了完整的制造业产业链。自 2008 年以来，第三产业实现快速发展，新兴产业和高附加值产业 发展势头向好，对GDP 增长的贡献率在曲折中上升，到2017 年三季度末，但西中东部的发展水平差距逐渐扩大。目前我 国经济增速有下行压力，一方面是因为前期粗放增长累积的 痹症，另一方面是由于供给结构与市场需求错配，高端行业 自主创新能力不足，现代服务业发展相对滞后。与此同时， 股票市场与债券市场的准入门槛较高、市场化定价能力不足、 存在一定的行政干预导致资本市场对产业升级的支持不甚 均衡。 1 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 6 4 2 2 0 8 6 4 2 2 0 8 6 4 2 2 0 8 6 4 2 2 0 8 0 0 0 1 1 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 1 1 0 0 0 0 1 1 0 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 8 9 0 0 1 2 3 4 5 5 6 7 8 9 0 0 1 2 3 4 5 5 6 7 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 GDP累计同比贡献率:第二产业 GDP累计同比贡献率:第一产业 GDP累计同比贡献率:第三产业 图 1. 三大产业对于GDP 的贡献率 产业结构反应的是一个国家或地区的各个产业在国民 经济中的占比及产业在经济活动、资源分配等方面中的联系。 产业结构的范畴涵盖主要产业部门之间和各产业部门内的 构成和链接关系。从静态来看，主要关注一定时期内产业结 构占比，从动态来看，主要关注产业间经济技术联系的发展 趋势和主导部门的演替。评估产业结构可以从两个角度入手， 一是合理化，即资源要素能在高效的节点上投入，满足内外 部需求的配置，使得产业结构和一国的经济发展状况与资源 禀赋相适应；二是高级化，即强调产业的主导部门能不断沿 产业链价值链上升，提高综合生产率，实现高附加值、高集 约化发展。 2 资本因素对产业规模的发展和产业结构的升级有重要 的影响。首先，通过资本形成机制，资本市场实现资金的匹 配，提高要素投入的绝对水平；其次，通过资金导向机制， 金融中介通过与资金需求方建立合作关系、保持持续关注获 得行业信息，归纳发展动态和前景，主动将风险偏好相适应 的资金投入，提高要素投入的效率；再次，通过信用催化机 制，构造创新金融产品，实现信用创造、风险隔离和流动性 提升，提高了要素投入的安全边际；最后，通过产业整合机 制，推动产