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金融脆弱性与经济增长关系研究 　　【摘要】本文基于金融脆弱抑制经济增长为视角，通过定量分析我国金融脆弱性，构建金融脆弱性综合指数，运用直观分析、平稳性检验、回归分析等研究方法，动态研究我国金融脆弱性与经济增长关系，并得出相关结论。 　　【关键词】金融脆弱性 经济增长 实证分析 　　作为经济学研究的重要课题，金融与经济增长的关系备受国内外学者关注。金融发展理论认为金融通过人力资本积累和加快技术创新促进了经济增长。然而，金融危机频繁爆发的事实表明金融体系内部存在不稳定性，这种不稳定性源于金融市场、金融机构、金融监控三方面的脆弱性，风险积聚现象日益严重，严重抑制了经济的良性增长。国际货币基金组织（IMF）和世界银行首次公布的《中国金融体系稳定评估报告》中显示，中国的金融体系总体稳健，但脆弱性在逐渐增加。 　　一、文献回顾 　　国内外关于金融脆弱性与经济增长关系研究的典型文献较少，主要集中于对金融脆弱性成因机理的研究。 　　（1）早期金融脆弱性研究。开金融脆弱性研究之先河者马克思从货币自身的脆弱性出发来研究金融体系的脆弱性。马克思认为，货币自生成之日起就具备了固有的脆弱性。无论是价格围绕商品价值的上下波动、单位货币购买商品和服务的购买力还是其支付手段职能非正常的执行使得债务循环失去可持续性，其脆弱性都将滋长。随后其又结合资本主义生产方式的蜕变，以资本的社会化进程为依托，提出了银行体系内在脆弱性假说。延续马克思对货币脆弱性的初始分析，约翰.梅纳德.凯恩斯认为货币的脆弱性根源于人们持币动机过强导致货币供给不足，需求乏力。艾文.费雪在总结前人研究成果的基础上，在经济周期视角下独辟蹊径，认为金融脆弱性由过度负债的债务累积，导致通货紧缩引起的，而这根本上源于经济基础的恶化。 　　早期理论过分重视经济周期对金融脆弱性的作用，后来的研究开始注重外力或内在偶然事件的一时激化下危机的生成机制。 　　（2）金融脆弱性理论的形成与系统性发展。二战后至1970s，资本主义经济普遍“滞胀”及开放经济下的金融自由化、国际化进程，使得危机逐渐广泛化和复杂化，金融危机发生的根源，在新形势下更加倚重金融制度内在脆弱的特性。查理斯.金德尔伯格以经济长波理论为基础，论述信贷市场脆弱性的形成和发展路径。戴蒙德和戴维格提出了著名的D-D模型，认为银行体系稳定性源于对银行的高度信心，而银行体系脆弱性的原因是存款人不确定的流动性要求，以及银行资产流动性不足，并指出均衡多重性的现实存在。Bandt和Hartmann认为银行系统高资产负债率高强化了资产负债结构不匹配、各机构于银行间市场交易体系和支付结算系统中的相互关联性，金融产品的期限结构错配引起资产价格的波动这三大原因导致银行部门的脆弱性大大高于一般工商企业。Wipawin Promboon建立包含银行银行、公司、国际上的道德风险的一般均衡模型，从国际资本自银行部门向实体经济部门的流动和道德风险两个角度进行脆弱性研究。 　　（3）国内研究综述。从社会科学的角度研究金融脆弱性是学术研究的主流趋势，一些学者用自然科学捕捉金融脆弱性的规律，也取得了一些显著的成果。南旭光、罗慧英通过对金融能量的耗散和金融熵变的分析，阐释了金融脆弱性，指出金融脆弱性是由金融熵增所致。通过对金融熵增的因素分析，指出降低脆弱性的有效途径是发挥金融系统的自组织功能，以及从系统外部环境引入负金融熵流。作为将热力学中能量和熵的理论引入金融体系的开创者，金融熵在一定程度上解释了新兴经济体更易发生金融脆弱的原因。李艳杰、王建琼、李忠玉阐述了金融市场的脆弱性源于产品非物质性、同质性、交易虚拟化的特征，并金融危机以金融风险引起的市场动荡为诱因，回调过程的力度与方向决定了危机是否发生。李正辉用系统论的观点分析了金融系统脆弱性的基本特性，在其形成机理和基本特性的基础上，借鉴信息熵理论，收集多个脆弱性事件的熵值构建函数度量系统不确定性，对金融系统的脆弱性演化问题进行了系统分析。陆家骝，陆婷建立了金融机制协调失败和不完全市场冲击的多重均衡模型，前者表明挤兑行为实质是系统内协调机制失败，而后者则衡量外在不确定性三种情况对金融系统均衡价值的影响。 　　（4）研究启示。总结与文章有关的的金融脆弱性研究，存在如下问题和特点：以凡勃伦、费雪的金融脆弱性外在成因论为代表，认为经济基本面的恶化引发和加剧了金融脆弱性，重视经济周期对金融脆弱性的影响；杰克林和巴特查亚等人认为经济滑坡是引发挤兑的根本原因。M阿格利塔（阐述了金融脆弱性由微观主体向宏观经济的传递关系。刘卫江对中国银行脆弱性的研究表明，宏观经济变量与银行体系脆弱性有较强的相关性。已有研究对与金融脆弱性与经济增长关系的研究以定性为主、定量研究缺乏；研究对象限于金融脆弱性的表象，或研究领域局限于某一领域内部，均难以对二者