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论新三板市场“介绍上市” 　　新三板市场是为处于初创阶段的企业提供直接融资的平台，也是我国多层次资本市场的孵化器。处于初创期的企业，虽然有强烈的融资需求，但是它的规模和盈利能力都不能满足场内交易所的上市条件，因此，当然只能选择了在它发展阶段相适应的新三板市场挂牌进行定向融资。融资后，经过一段时间的发展壮大，企业不仅规模上扩大了，而且产品慢慢被市场认可，盈利能力也不断增强。在新三板挂牌的公司只要符合公开发行标准，既可向证监会申请公开发行上市（IPO），也可直接向沪深证券交易所提出转板申请。最吸引市场眼球的无疑是后者，即新三板公司转板机制中的一条绿色通道——“介绍上市”。 　　2013年2月8日发布的《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》暗含着转板规则，由证监会核准的挂牌公司已成为新三板市场的公众公司，因此在具备沪深交易所上市条件???情况下，可以直接向交易所申请上市。在目前IPO上市收紧的情况下，此举可能使一些企业退出IPO，投向新三板市场而走一条新的上市途径，同时也减轻证监会IPO压力。 　　一、新三板市场现状及国内转板现状 　　新三板市场在整个资本市场体系中处于初级层次，与其他场内板块市场相辅相成，相互补充，能够适应不同市场主体的多层次需求。新三板是专门面向高成长的科技型、创新型非上市股份公司进行股权挂牌转让和定向增发融资的交易平台，特别对于规模小、风险大、融资难的中小科技型企业具有重要意义。 　　2006年1月，经国务院批准，中国证券业协会在证监会的统一部署下推出了股份报价转让系统。从新三板多年的试点情况来看，中关村试点自2006年初启动以来，代办系统试点企业不断增加，总体运行平稳。新三板扩容前，截至2012年7月25日，新三板上挂牌股票156只，32家企业完成或启动了38次定向增资，融资总额17.1亿元，平均市盈率22倍。 　　2012年8月3日，证监会宣布，决定扩大非上市股份公司股份转让试点。首批试点除中关村科技园区外，新增上海张江高新产业开发区、东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。新增沪津汉三大高新区。截止2012年3月7日，新三板上挂牌???业209家，总股本593105.1163亿股，当日成交股数804500次，当日成交总金额1889800元。 　　2013年1月16日，“全国中小企业股份转让系统”（俗称北京证券交易所）揭牌仪式在金融街金阳大厦举行。在未来一段时间内将继续使用深交所系统，等到新三板系统建设完成，将全部转到北京的新系统进行统一交易。 　　我国新三板市场仍处在起步阶段，监管、披露等体系尚未完善，存在流动性差、交易清淡等问题。但，从国外的发展经验来看，新三板市场要循序渐进，不能一蹴而就。 　　我国尚未形成在各个层次板块市场之间流通的机制，这对多层次资本市场的有效运作和发展潜力均造成一定影响。相互连通各层次资本市场，发挥各层次板块的作用，运筹协调板块市场的功能，建立各层次板块市场规范有序的转板制度既是现实的需要，也是发展多层次资本市场的有效途径。 　　2006年至今，在新三板挂牌企业中有6家成功登陆创业板或中小板。2009年，新三板挂牌企业“久其软件”登陆中小企业板，“北陆药业”、“世纪瑞尔”、“佳讯飞鸿”分别于2009年及其后的每一年转入创业板。这些企业均是先在新三板市场摘牌然后通过正常IPO程序来登陆创业板或中小板，这不是真正意义上的转板。真正的转板是先直接从新三板转到场内市场，再进行后续的增发。 　　企业到主板上市，法律上有两种途径，第一种是首次公开发行股票（即IPO），这也是目前主板企业上市的主要途径；第二种是不公开发行股票直接上市（“介绍上市”）。介绍上市是发达资本市场多元化上市手段的一种。不过，介绍上市在A股市场尚无先例，需要证监会、新三板和沪深股票交易所之间扫除障碍、完善制度安排。而此次新三板市场推出的“介绍上市”，则是属于后一种，新三板符合条件的挂牌企业可以通过介绍上市的方式登上沪深资本市场，而不通过IPO。想必此举将大大增加新三板市场的吸引力。在IPO财务大检查的背景下，正在排队等待IPO审查的一些企业及其保荐人对新三板兴趣日渐浓厚，正密切关注介绍上市新政策的进一步操作细节。而原来打算直接冲刺沪深证券市场的一些公司，先进入新三板历练的意愿亦大幅增强。 　　二、“介绍上市”的作用意义 　　“介绍上市”，是场内市场与场外市场的相互流通，是多层次资本市场内在的衔接机制。新三板率先走出这一步，不仅有助于促进我国不同层次、不同结构市场之间的转换，也有助于更好地发挥资本市场的功能。因此，设立“介绍上市”制度有三方面益处。 　　第一，解决企业进一步发展的融资需求。处于初创期的新三板企业通过私募融资满足其高速成长所需的资金，在发展一段时间后企业进入成长期，扩张后的企