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规范与发展河北省股权交易市场建议 　　【摘要】随着《国务院对天津滨海新区综合配套改革试验总体的批复》及天津股权交易所成立，各地股权交易所纷纷建立起来，河北省股权交易市场也空前活跃，截止2013年1月在天交所挂牌企业达到52家，在上海1家，进一步提升了我省资本市场服务实体经济的能力。由于股权交易国家对其定位的区域性，并未形成统一的制度，股权流动性、交易量都受到一定的限制。本文从分析河北省股权交易现状入手，指出存在的突出问题，并提出针对性的对策与建议，为相关决策部门提供有价值的参考。 　　【关键词】股权交易 股权交易所 保荐人 中介机构 　　一、河北股权交易现状分析 　　股权交易是对一家公司部分或全部股份的转让交易，股权交易作为资本市场的重要构成，为公司发展、尤其是中小公司发展筹集资金；为投资者提供投资平台，积聚社会资本，实现产业资本的合理流动、促进行业兼并重组、有利于优势公司做大做强；对于经济结构调整、实现资源优化配置、促进区域经济协调发展等方面都起着重要作用。 　　目前我国资本市场体系包括场内市场和场外市场。国内多层次资本市场呈倒三角结构，沪深主板挂牌1300多家，中小板和创业板接近1000家，而场外市场不足600家。从美国经验看，场外市场是整个资本市场的基石，是构成多层次资本市场的关键组成部分，整个资本市场呈金字塔结构：处于塔尖的纽交所，上市公司数量约2800家，中间的纳斯达克约5000家，塔底的场外市场（OTCBB和粉单市场）有8000家以上。由于我国场内交易市场容量有限，上市门槛较高，大量的中小企业是不可能通过场内交易实现融资的，而场外股权交易市场由于容量大、企业资格要求相对较低，更符合中小企业的实际情况。依据国务院相关文件，我国场外股权交易市场已建立了中关村代办系统和天交所作为两个全国性交易平台，在上海、重庆、深圳、浙江等地均建立了非上市公司股权交易平台，在各自经济辐射范围内建立区域性的场外股权交易市场。 　　河北省股权交易机构处于起步状态，已经运转的机构包括：河北省产权交易中心，1996年9月成立，同步在各地级市设有各市分中心，是定位于河北省范围内国有产权交易的产权交易机构；天交所渤海股权交易中心，于2010年8月18日正式开业，功能定位于股权交易，即通过电子交易系统，建立非上市、非公众股份公司股权交易平台。随着天交所渤海股权交易中心落户沧州，我省股权交易市场空前活跃起来，截止2013年2月末，天交所累计挂牌企业达到252家企业，累计实现融资43.69亿元，其中河北挂牌企业52家，占天交所挂牌企业总数的20%以上，另在上海股权托管交易中心挂牌1家，在一定程度上解决了项目投资和生产经营所需资金的瓶颈问题，缓解了我省中小企业发展过程中遇到的融资困境。通过改制上市，使企业理顺产权关系、规范治理结构、加强内部控制、完善财务会计制度，解决了大量影响企业做大做强的历史遗留问题。但是，股权交易仍未被社会充分认识、股权交易机制尚不完善、交易规模偏小、股份的流通性差、股权交易的增值性不明显，社会资本的参与热情低，市场参与者较少，影响了股权交易发展和股权市场对资源配置作用的发挥。 　　二、河北股权交易市场面临的问题分析 　　股权交易市场的主体包括股权交易所、挂牌公司、中介机构、投资人等。天交所渤海股权交易中心落户河北两年多来，河北挂牌企业数量仅次于山东省，居于第二位，在交易所注册的中介机构参与了企业挂牌中的审计、法律、保荐、做市等业务，提高了整个社会对股权交易的认识，提高了挂牌企业的知名度，中介机构专业人员业务素质也得到了锻炼和提升。但是，场外股权交易实践也暴露出一些现实问题，主要表现在以下几个方面： 　　（一）股权交易所的各项制度建设尚需完善 　　首先，股权交易所经各省市级政府批准设立，而且各项制度不很完善，尚未纳入证监会监管范围，无法打通OTC转向主板的环节。其次，股权交易所面对的是中小企业，中小企业多数法人治理结构不健全，财务核算不规范。从项目启动到完成融资，一般在3个月左右，在短时间内挂牌会遗留下未解决的财务或法律问题，这就导致股权交易所需要在规范与不规范之间找到一个合理的平衡点，即能挂牌又不至于遗留太多问题，实际操作过程中平衡点很难掌握。最后，股权交易所多为公司制企业，有营利和生存压力，导致在各项业务把关上不严。 　　（二）股权交易不活跃，换手率低 　　首先，挂牌公司的股权被设计成标准化合约，以公司总股本的一定比例，比如1/200为交易最小单位并定义为1标准手，交易基数较高，少则几万、多则几十万甚至上百万，个人投资者市场参与度极低；由于股权投资风险较高，退出不易，机构投资者参与热情也不高。其次，挂牌企业披露信息不能反映挂牌企业真实的情况，并且股权定价机制不能反映挂牌企业的市场价值，对投资者参考作用不大