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人民币成为东亚区域关键货币实证研究 　　【摘要】由美国金融危机引发的国际货币动荡正在使东亚各国脱离美元本位，寻找新的钉住货币。表现坚挺的人民币很有可能成为东亚区域关键货币，成为东亚各国和地区钉住的锚货币。本文在货币锚效应回归模型的基础上加入解释变量个数筛选的步骤，挑选出最优模型来分析东亚各经济体货币的汇率货币篮子中美元、日元以及人民币的权重，从而揭示人民币成为区域关键货币的可能性，进而了解人民币主导经济区形成的条件和趋势。 　　【关键词】人民币 关键货币 东亚 货币锚 汇率 　　一、引言 　　近年来，伴随着我国经济的快速发展，以及边境贸易、跨境旅游和对外投资等经济活动的扩大，人民币逐渐被周边国家和地区所接受并在市场上流通，在一定范围内发挥着重要的国际支付手段和交易媒介的功能。但是，目前东亚区域货币合作仍然停留在初级阶段，缺乏强有力的领导者和领导货币。在这种情况下，中国积极推进人民币成为关键货币具有十分重要的意义。2008年的金融危机给东亚各国和地区以沉重的一击，同时也为保持坚挺的人民币在东亚货币合作中的发展带来了机会。 　　二、文献综述 　　Mundell最先提出了传统的以“最优货币区”理论为基础的“货币锚”理论，强调区域内国家的经济合作和趋同。Bergsten提出了一种货币扮演国际货币的角色需要具备的五个关键因素。McKinnon根据欧洲汇率机制的经验，提出了成为核心货币的三个条件。Barro分析了何种货币应该成为各国共同的货币锚问题。在实证研究方面，Frankel、Wei以回归方法证实东亚存在着美元区。Enders和Hurn建立G-PPP法解释双边实际汇率具有非平稳性的原因。Eiji、Kentaro利用G-PPP方法分析了韩国、新加坡等亚洲六国和美国、德国、日本是否可能参加货币联盟。Taufig研究远东地区分别以美元、日元、泰铢为基准货币时的G-PPP情况。国内的相关研究虽然起步较晚，但也取得不少成果。理论研究方面，李晓、丁一兵做了相关研究。实证研究方面，陈志昂、高海红、石建勋等进行了分析。 　　现有的文献虽然建立了较为完善的货币一体化的分析框架，但是这些文献大都是建立在发达经济的基础上，并且存在较为严格的前提条件。另外也很少涉及实证检验人民币在东亚各国和地区货币的汇率货币篮子中的权重，即使有，所用的模型也存在“非最优解释模型”的问题。笔者希望通过本文的研究解决这些问题。 　　三、东亚区域锚货币的选择——人民币锚效应的实证分析 　　东亚货币之间的竞争不仅仅是经济实力、交易规模等方面的竞争，也必然关系到该货币在本区域汇率稳定中的作用。因此，下面几个问题是本文希望通过实证分析来解决的。日元和人民币能否成为东亚地区汇率稳定的名义锚？如果答案是肯定的，那么日元和人民币究竟哪种货币的权重更大些？另外，近几年来美元作为东亚锚货币的地位是否发生变化？日元和人民币是不是呈现逐渐超越美元影响的态势？ 　　（一）模型设定 　　Frankel和Wei曾运用一个基于货币锚效应的回归模型来分析东亚国家的汇率波动与区域主要货币之间的隐含权重。该模型为： 　　InXEA/B=α0+α1*InXA/BA+α2*InXB/BA+α3*InXC/BA+μt （1） 　　其中，XEA/BA代表东亚某国或地区货币对计价货币的汇率，XA/BA代表A国货币对计价货币的汇率，XB/BA代表B国货币对计价货币的汇率，XC/BA代表C国货币对计价货币的汇率。 　　本文在这一货币锚模型的基础上做了适当的变换和改进。首先，为了计算的方便，本文采用国际清算银行（BIS）提供的实际汇率指数数据，无需再选取另外一种货币作为计价货币。其次，为了进一步检验人民币早东亚汇率稳定中的作用，本文在模型中加入了人民币汇率指数这一变量。最后，也是本文的创新之处，采用Full Model与Reduced Model的比较，筛选出能够最好解释东亚某国货币汇率的解释变量的个数，并给出最好的回归方程。本文构造的模型如下： 　　Full Model：LEA=α0+α1*LUSD+α2*LJPY+α3*LCNY+μt（2） 　　Reduced Model： 　　LEA=a0+a1*LUSD+a2*LJPY+μt 　　LEA=b0+b1*LUSD+b2*LCNY+μt 　　LEA=c0+c1*LJPY+c2*LCNY+μt 　　LEA=d0+d1*LUSD+μt （3） 　　LEA=e0+e1*LJPY+μt 　　LEA=f0+f1*LCNY+μt 　　其中，LEA代表东亚某国或地区货币汇率指数的对数形式，LUSD、LJPY、LCNY分别代表美元汇率指数、日元汇率指数以及人民币汇率指数的对数形式。 　　（二）样本选择与数据处理 　　本文选取了国际清算银行（B