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浅谈高科技企业并购战略实施 　　摘要:纵观国际、国内大公司发展历程可以发现，并购已成为企业迅速走向国际化、实现快速扩张的重要途径。美国著名经济学家乔治?斯蒂格勒曾作过精辟的论断：“没有一个美国大公司不是通过兼并而成长的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长的。”而高科技企业凭借其高成长性和未来预期的高收益性目前已成为全球并购市场的焦点。与此同时，我国高科技企业并购也开展得如火如荼，据普华永道数据显示2010年中国企业海外并购行业中，高科技行业并购从2009年的11宗大幅上升到24宗。 　　关键词:高科技企业 并购 战略 　　 　　一、高科技企业的特点 　　(一)投入大、风险大 　　技术是高科技企业成长的决定性因素，因此高科技企业必须持续不断的在研究开发上投入大量资金，以获取技术上的优势和行业内的领先地位，进而保证企业市场占有率的扩大和高收益的获???。同时大量研发投入会给高科技企业带来相应风险：在研发过程中可能会由于某种因素招致研发失败而带来技术风险，也可能由于技术创新的产品无法被市场接受而带来市场风险，或者由于开发过程缓慢造成新产品上市晚，无法获得预期回报而带来财务风险。 　　(二)人力资本高度密集 　　人才是高科技企业持续发展的重要因素之一，高科技企业的生命力是由其产品的技术含量决定的，而技术含量的高低取决于企业所拥有的核心技术人才。与传统企业拥有大量生产设备、土地、厂房等实物资产不同，高科技企业的主要资产是知识产权和人力资本等无形资产，属于人力资本高度密集型企业。高科技企业竞争力的源泉也主要来自对人力资本的持续投入和引进。 　　(三)高回报、高成长 　　高科技企业初创时往往规模较小，一旦研发成功、产品获得市场认可，由于其产品技术、功能上的领先性和垄断性，高科技企业可以迅速占领市场获取高额利润，从而获得快速发展。相比较传统企业10%左右的产品毛利率，高科技企业产品毛利率一般都在30%以上。 　　二、并购战略的实施 　　(一)选择并购对象 　　高科技企业可以根据自身不同发展阶段、战略规划选择不同并购对象。 　　1、 并购行业互补性企业 　　未来产品或服务单一的高科技企业将难以获得客户的青睐，因为客户需要的是全面解决方案，而不仅仅是单一产品。高科技企业可以通过并购行业互补性企业，快速、低成本的获得企业所需的优势技术或优势产品，从而完善企业技术能力、扩充企业产品和业务线，实现企业的快速增长。 　　2、 并购产业链上下游企业 　　通过并购产业链上下游企业，高科技企业把整个产业链中关键价值增值环节掌握在自己手中，可以节约管理成本、加速生产流程、缩短生产周期，从而增强企业核心竞争力。 　　3、 并购竞争对手企业 　　甲骨文CEO拉里?埃利森认为，只有上规模的公司才能制胜，而消灭竞争对手最好的方法就是买过来。高科技企业在发展到一定阶段必然面临规模增长的瓶颈，而通过并购竞争对手，可以获取竞争对手的市场份额，迅速扩大市场占有率，进而增加溢价能力、扩大盈利水平。 　　(二)并购融资 　　高科技企业在实施并购战略时，必须要考虑的一个问题就是并购融资，它往往是决定高科技企业并购成功与否的技术性先决条件。 　　1、自有资金 　　并购融资最容易造成的就是企业的财务危机，财务风险也是并购交易的首要风险之一，因此为了降低并购融资成本和风险，高科技企业应首先以自有资金作为资金来源。但是，自有资金支付的前提是高科技企业本身经营顺畅、现金流充裕，如高科技企业现金流不够充裕，可考虑剥离非主业资产，特别是长期利润低下或亏损的业务，以增加高科技企业的自由现金流量。 　　2、并购贷款 　　2008年12月，中国银监会发布《商业银行并购贷款风险管理指引》，允许符合条件的商业银行开办并购贷款业务。这一政策的出台为高科技企业并购带来了新的融资渠道。但是商业银行的理想贷款对象是经营稳健、财务风险较低的企业，而高科技企业尤其是处于创业阶段的高科技企业承担的风险极大，同时由于高科技企业具有的“轻资产”结构特点，使得其没有足够资产作为抵押，因此创业阶段高科技企业很难获得商业银行贷款。成熟高科技企业在具备了稳定的产品和市场，良好的前景和稳健的财务状况后会有机会获得银行贷款，但是由于并购贷款风险较大、操作复杂，商业银行往往对此类贷款限制条件较多、要求回报较高，所以成熟高科技企业在选择此类融资方式时，也应从战略全局审慎考虑。 　　3、创投资金 　　高科技企业在成长期间由于规模较小，并且需要进行持续不断的研发投入，自有资金可能无法满足并购融资需求。而高科技企业又由于自身具有的成长快、回报高的特点，容易赢得创投资金的青睐，因此，高科技企业可以引入创投资金（包含VC、PE以及国家创投资金），借助专业投资公司资金完成并购。但是，由于创投资