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当前我国外汇储备与通货膨胀关系实证分析 　　摘要：本文基于外汇储备的视角，选取2008年9月－2011年3月我国外汇储备、全国居民消费物价指数和货币供应量的月度数据进行实证分析，发现我国外汇储备、全国居民消费物价指数和货币供应量三者之间存在长期稳定的关系，并且相互之间存在因果关系。近年来外汇储备剧增对物价水平起着直接和间接作用，但是直接作用非常不明显，因此。外汇储备增加不是本轮通胀的主要原因。 　　关键词：外汇储备；通货膨胀；协整检验 　　中图分类号：F015　文献标识码：A　文章编号：1006－5024(2012)01－0173－03 　　自2010年1月份以来，我国居民消费价格指数(CPI)节节攀升，于当年11月份CPI达到了最高点5.1％。据中经网数据，2011年1－4月份，居民消费价格总水平分别同比上涨4.9％、4.9％、5.4％、5.3％。本轮物价上涨主要由投资需求推动的流动性过剩、大宗商品价格上涨引发的输入型通胀、热钱的流入以及劳动工资的上涨以及外汇占款增加等多种混合型成因所致，再加之通胀预期的助推，使此次物价高涨的趋势与历史上的情形相比更加复杂，进一步拉高人们对于通货膨胀的担忧。关于本轮通胀的形成原因众说纷纭，本文从外汇储备的视角探讨当前通胀的影响因素。 　　一、外汇储备对物价影响的相关文献 　　关于外汇储备增长对我国居民消费物价指数的影响以及影响程度，可谓仁者见仁，智者见智。国外有些学者侧重于长期分析，他们的结论是：外汇储备与通货膨胀存在正相关关系。 　　国内有些学者的研究持不同的观点。戴根有(1995)指出，外汇储备高速增长与高物价指数之间并没有直接关系。王传纶、阎先东(1998)通过研究得出，外汇储备和物价指数不存在相关关系。 　　王珍(2006)从短期和长期两个视角探讨我国外汇储备增长对物价波动的影响及其作用机制，认为我国外汇储备变动与物价变动之间的动态均衡在短期内不存在；从长期来看，外汇储备与消费物价指数之间也不存在直接的双向Granger因果关系，但外汇储备可以通过影响货币发行而间接影响消费物价指数，从而增加物价上涨的压力。赵英军和陈丽芳(2007)从长期和短期两个视角，结合了货币流通??度对中国外汇储备增加与物价波动之间的关联性和货币冲销政策的有效性进行分析，认为短期内，外汇储备变动与物价波动之间并不存在货币数量论所说的协整关系，但从长期看外汇储备的增加势必引起物价水平上涨。 　　曲强、张良扬和仁眉(2009)基于货币数量论和SVAR模型的实证研究，认为中国的外汇储备变动具有明显的通胀效果。刘世峰(2009)通过对外汇占款增长和物价水平的协整检验，发现他们之间存在着长期的稳定关系，外汇占款对物价水平的直接影响程度较低，间接影响程度较高。 　　二、外汇储备对我国物价的影响机制 　　关于外汇储备的增长对物价的影响，国内侧重于短期分析，而国外学者侧重于长期考察外汇储备与物价波动的关系。 　　短期分析，在分析外汇储备与货币供给之间的关系时，从一国货币创造的角度来看有：M＝K.B，其中M是货币供应量，K是货币乘数，B是基础货币。 　　从中央银行的资产负债表可知B＝C＋D＋F＋O，其中c代表银行对金融机构的再贷款，D代表国家财政的透支和贷款及一些财政性质的贷款；F表示中央银行国外净资产，及国家外汇储备；O代表中央银行其他以放款、证券等形式进行货币投放的项目。于是，M＝K.(C＋D＋F＋O)，因此，K.(C＋D＋O)为国内货币供应量，K.F为由外汇储备波动引起的货币供应量。 　　在上式中明显表明，随着对外经济开放程度的提高，外汇储备对货币供应量的影响会不断增加。外汇储备的增加，导致外汇占款的增加，进而引起基础货币的增加。但是外汇储备的波动更多的是由对外经济活动和国际收支状况所决定；对外开放程度越高，对外经济活动相关的货币供应量的比重越大，货币供应的内生性越强，中央银行控制货币供应量的主动性就越低，货币政策在控制供应方面的有效性也就越低。 　　上述分析表明，外汇储备构成一国货币供给的一部分，因此，在其他条件不变的情况下，外汇储备增加会导致货币供给的增加。 　　货币学派的基本理论是：Ms＝Md，设Md为货币需求，P为本国的物价水平，Y表示国民收入，i代表利率，货币需求函数可以简写为： 　　Md＝P.f(Y，i)。 　　设D为国内提供地方货币供应基数；R是来自国外的货币供应基数，以国际储备作为代表；m为货币乘数，指银行体系通过辗转存贷创造货币，使货币供应基数扩大的系数。则货币供给函数为： 　　Ms＝m.(D＋R) 　　所以有：P.f(V，i)＝m.(D＋R)，则：P＝F(D，R，Y，i)，从该式可以看出：物价的变化会受国内生产总值，外汇储备，国内信贷及利率的影响。而其中外汇储备