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构建顺畅可控境外人民币回流机制 　　摘要：跨境贸易人民币结算试点以来，境外人民币使用量增长迅猛。从推动人民币国际化、促进人民币境外使用的角度考虑。不仅应鼓励人民币走出去，也应逐步构建顺畅可控的境外人民币回流机制，从而使离岸和在岸人民币市场协调发展。本文通过考察国际主要货币发行国近40年资本账户的资本流入情况，发现开放境内债券市场以及外商直接投资对于境外资本回流具有重大意义。 　　关键词：人民币国际化；人民币回流；债券市场；外商直接投资 　　中图分类号：F830　文献标识码：A　文章编号：1006-1428(2011)08-0038-05 　　 　　一、境外人民币回流机制与人民币国际化 　　 　　一般而言，一国货币的国际化都需经历通过离岸中心对外辐射的过程。人民币要走出去，要扩大在境外的使用，不可避免要有一个或多个离岸市场。2009年下半年，我国开展跨境贸易人民币结算试点以来，境外人民币使用量增长迅猛，香港建设人民币离岸市场的速度也超过市场预期。仅在2010年下半年，在港人民币存款增长了250％，2010年底达到3150亿元。而根据香港金融管理局4月29日公布的数据显示，3月份香港人民币存款达到4514亿元。香港人民币离岸中心的建设，对人民币走出去、人民币国际化具有十分重要的意义。 　　各国的经验显示，离岸市场在起步阶段需要在岸市场(境内市场)的支持与配合。对人民币而言：一方面，离岸市场初始阶段，需要通过在岸市场在一段时间内持续、稳定地提供本币输出，并促使境外人民币存量达到一定规模，基本可以实现自我循环，这样，离岸市场对人民币在岸市场的依赖才能逐步减小，才能形成真正的人民币离岸中心；另一方面，离岸市场发展初期也需要有比较通畅的向在岸市场回流的渠道，才能使市场主体在离岸市场做贸易结算时愿意使用人民币，否则在离岸市场尚未繁荣和产品结构单一的情况下，人民币在离岸市场只能办理存款或投资数量、品种都十分有限的金融债，这不利于提高离岸市场主体持有人民币资产的积极性，不利于离岸市场人民币业务的发展。 　　 　　二、境外人民币回流现状 　　 　　目前，境外人民币回流主要有??下三种方式： 　　一是贸易结算渠道。目前，全国试点地区出口试点企业共计67724家。从贸易结算情况看，截至2011年3月末，跨境贸易结算实际收付人民币6080.59亿元，其中，境内收到人民币887.81亿元，境内支付人民币5192.78亿元，收付比为1：5.85，境内向境外支付人民币的比例在跨境贸易结算中的占比高达85％。由此说明人民币的对外支出与回流是不平衡的。究其原因：一是人民币存在升值预期，境外客户不愿意将手中持有的人民币作为贸易支付手段向境内支付：二是人民币跨境结算试点时间尚短，境外人民币存量有限，即使存在境外客户愿意向境内支付人民币的情况，也可能由于其自身缺乏人民币资金而无法实施；三是贸易结算回流渠道并非完全畅通，在现有的管理制度下，只有出口试点企业才可在出口贸易中使用人民币结算，出口收取人民币的贸易主体受限严重。据不完全统计，我国现有的外经贸企业约有130万家，出口试点企业只占5％。此外，由于人民币跨境贸易结算业务仍在试点阶段，出口企业在办理人民币结算后可能存在不能及时退税等问题，造成部分出口试点企业对出口贸易项下的人民币结算业务仍心存顾虑。 　　二是跨境投融资渠道。目前，监管部门对人民币的跨境投融资交易仍实行个案试点、逐案审批的方式。截至2011年3月末。各试点地区共办理人民币跨境资本交易金额为987.90亿元，其中跨境资本收入478.98亿元，跨境资本支出508.92亿元。跨境资本交易项下的人民币支出与回流基本保持平衡。中国人民银行于2011年初发布了《境外直接投资人民币结算试点管理办法》，明确跨境贸易人民币结算试点地区的银行和企业可开展境外直接投资(ODI)人民币结算试点。在外商直接投资(FDI)方面，目前仍没有明确的管理办法予以规定，境外人民币通过FDI渠道回流仍存在不确定性。 　　三是债券投资渠道。中国人民银行于2010年8月发布《中国人民银行关于境外人民币清算行等三类机构运用人民币投资银行间债券市场试点有关事宜的通知》，允许境外中央银行或货币当局，香港、澳门地区人民币业务清算行。跨境贸易人民币结算境外参加银行等三类金融机构运用人民币资金投资银行间债券市场。此举拓宽了境外人民币运用及回流渠道，有利于推动跨境人民币业务的持续发展。但由于对境外债券投资主体仍限制在三类金融机构范围内。且相关投资申请需要逐一向监管部门申请，因此。目前通过投资境内债券市场回流的人民币微乎其微。 　　 　　三、主要国际货币回流渠道的经验与启示 　　 　　从美元、日元、欧元等主要国际货币的发展历史看，一国货币的国际化，基本是先通过各种渠道在一