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杜邦分析体系缺陷及改进 　　中图分类号：F275 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2011）04-189-02 　　摘 要 随着我国经济体制的不断完善，越来越多的公司意识到财务分析在公司治理中所扮演的不可替代的角色，于是纷纷引入杜邦分析体系来评价企业盈利能力、营运能力、筹资能力并预警公司存在的财务风险。然而传统的杜邦分析法是在财务报表基础上，以权益净利率为起点来对企业的财务状况和经营成果进行评价。随着经济活动的多元化与复杂化，这一体系越来越难以满足管理层及其利益相关者对企业财务和经营业绩评价的需要。本文基于这一背景，旨在找出杜邦分析体系的缺陷，并在此基础上对其进行有针对性的改进。 　　关键词 杜邦分析 现金流量 EVA 价值链 　　 　　一、杜邦分析体系简介 　　杜邦分析法是一种利用资产负债表和利润表，通过计算分解权益净利率来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业权益净利率逐级分解为多项财务比率乘积，（权益净利率＝资产净利率×权益乘数 ＝销售净利率×资产周转率×权益乘数），这样有助于深入分析比较企业经营业绩。下图为杜邦分析图： 　　因此管理者可以通过运用杜邦分析法来清楚地看到权益净利率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、权益乘数之间的相互关系。如果公司权益净利率未达到期望水平，就可通过杜邦分析法找出具体原因，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供路径。因此在公司治理中引入杜邦分析体系有利于提高公司资产管理效率，并最终实现企业目标：股东权益最大化。 　　二、杜邦分析体系的缺陷 　　首先，杜邦分析法注重对资产负债表和利润表的分析，而轻视现金流量表对企业现金流量的披露作用。根据现行国际会计准则的规定，企业在编制资产负债表及利润表时需要采用权责发生制。固然权责发生制在成本收益的配比上、对资源存量的反映上及负债的披露方面都有其优势，可是如果财务分析只是盯住这两张表，并凭借这单一计量制度上的数据来计算出一系列诸如权益报酬率、销售净利率等财务指标，就只能反映??企业静态的财务状况，这是有很大的局限性的，容易对企业的经营判断产生一定的影响。 　　其次，杜邦分析体系是从权益净利率出发，主要从企业盈利能力、营运能力、偿债能力三个方面来衡量企业业绩，然而用于评价的一系列财务指标多属于短期指标，无法反应企业长期的发展潜力，也无法清晰地表明企业的价值创造情况。如果仅仅看重杜邦分析的结果就极易诱发企业管理者的短期行为。因此杜邦分析法对企业的评价不够全面，存在有待改善的空间。除此之外，由于存在会计政策的可选择性、会计计量的模糊性以及信息不对称等因素，使得净利润等财务指标指标极易被操纵，这无疑会误导会计信息使用者做出正确判断。 　　最后，杜邦分析体系重点着眼于企业内部的财务指标，而无法评价企业全面经营成果及其与外部环境的关系。例如杜邦分析体系无法识别供应商、购买者、现有竞争者、潜在进入者、企业内经营流程等因素对经营业绩的影响。这样就难以发现企业运营的基本驱动因素，不利于企业核心竞争力的形成与长期稳定持续的发展。 　　三、杜邦分析体系的改进措施 　　1．引入与现金流量有关的指标来综合进行计算、分析与评价企业的财务业绩 　　第一，将现金流量指标与传统的评价企业盈利能力和营运能力的指标相结合，以此优化分析体系。因为现金流量较之于净利润等指标更具有客观性，能够帮助会计信息使用者尤其是企业管理者来正确评价企业，降低企业由于隐性负债所带来的风险，并在此基础上加强财务管理。另一方面，在评价企业财务状况时，如果适量运用现金流量信息可以更加清晰地认识到企业的财务弹性，并帮助企业防范流动性风险。除此之外，把资产周转率与现金流动比率相结合考虑，能够优化企业营运能力的考评；把现金流量与所有短期内即将到期的负债相结合，可以用来评价企业的偿债能力；照此思路可以将现金流量相关指标融入到很多传统财务指标中，形成资产负债表、利润表、现金流量表在财务分析中的有机结合。 　　第二，在杜邦分析体系之外单独构建一套完整的现金流量评价体系，以此来帮助企业评价其现金流动情况。即在现金流量表基础上设置相关指标来分别考察经营活动、投资活动以及筹资活动对企业现金流动的影响，这样利于监控企业的生产经营与财务管理活动对企业的贡献，识别企业收入结构是否合理，并能够及时发现企业所面临的潜在风险。 　　2．引入经济增加值指标，增强财务分析的可操作性和灵活性 　　经济增加值（EVA）是企业净经营利润减去对投资在该企业所有资本的机会成本的合理估算。其核心原理是：资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，因此它能够表明一定时期为股东增加了多少价值。用公式可以表示为： 　　EVA=（R－C）*A