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探索构建资本市场支持循环经济发展 　　中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1009-4202(2011)08-000-02 　　摘 要 循环经济是以资源的高效利用和循环利用为核心的新型经济发展模式。资本市场作为现代金融的重要力量，在支持循环经济发展中起着举足轻重的作用，但我国金融体系仍以传统的信贷融资为主，专业投资机构和中介服务机构等金融支持部门尚未配套建立起来，信用环境及担保机制也有待完善。这些因素导致金融在推动循环经济发展中不能充分发挥作用。为此，我国迫切需要形成现代金融体系，为循环经济发展提供持续的资金动力和更有针对性、更具灵活性和更富层次性的融资安排。 　　关键词 资本市场 循环经济 金融支持 　　 　　一、循环经济的产业化与现行资本市场的关系 　　高投入是循环经济产业发展的基本特征和重要条件。因为循环经济技术比传统技术复杂得多，对设备、原材料的要求更高、技术更新速度更快，因此需要资金也大大高于传统产业。循环经济企业的技术一旦开发成功并且获得广泛的市场认可，就会高速成长，投资收益率将大大超过传统产业的收益率。只有长远地看待循环经济发展的前景，加大金融支持力度，才能更好地促进我国循环经济快速成长和早日获益。 　　资本市场对循环经济发展具有重要的支持作用，充分利用资本市场筹集资金、优化资源配置的功能，可以为循环经济的发展提供有力支持。运用资本市场的功能推动循环经济发展，可以从不同具体路径入手： 　　一是在上市对象选择上，适当支持符合循环经济要求的企业优先上市融资，而对那些能耗高、污染严重、资源利用效率低的企业应予以严格限制。 　　二是可以尝试发行绿色债券。绿色债券可以是由金融机构发行的专门面向循环经济项目的金融债券，也可以是由符合条件的循环经济企业或公司发行的专门用于循环经济项目投资的企业债券或公司债券。 　　三是支持循环经济的金融投资也可以建立产业投资基金。这是一种通过发行基金受益券募集资金，交由专业人士组成的投资管理机构操作，基金资产分散投资于不同的实业项目，投资收益按资分成的投融资方式，具有“集合投资、专家管理、分散风险、运作规范”的特点。由于循环经济的发展包括不同企业、不同产业之间的生态工业链和“生态工业园”建设，具有跨行业、综合性、系统性、项目间的关联性、长期盈利性的特点。 　　 二、循环经济的融资瓶颈分析 　　然而，循环经济的产业化是有风险的经济行为，具有极大的不确定性。循环经济发展至少面临来自四个方面的风险:一是技术风险，即在产品研制和开发过程中由于技术失败而引致的损失。二是市场风险，即技术创新带来的新产品能否为市场接收并取得足够的市场份额。三是财务风险，即对技术创新的投资能否按期回收并获得令人满意的利润。四是自然风险，即循环经济的发展、特别是诸如森林保护等项目的实施极易受自然灾害等负面因素的影响。循环经济融资的瓶颈具体表现为： 　　（一）融资资源的稀缺性 　　这主要是由于循环经济的高风险性、高投入性和投资资金周转的复杂性和多样性等特点决定的。对于专门的投融资机构而言，对循环经济的投资一般是组合投资，利用成功项目所取得的高回报来补偿失败项目的损失。如果政府不能对循环经济项目给与政策扶持并通过银行予以优惠信贷，循环经济的融资有可能会出现严重的供给不足 。 　　（二）融资渠道的狭窄性 　　目前，尽管中国政府允许投资主体多元化，但由于过去缺乏相应的激励和保障措施，很少有政府之外的资金投资于循环经济项目。同时，缺乏市场性融资手段，大量的社会闲置资金找不到投资方向,金融机构的资金也贷不出去，而一些重大项目还要依靠国外贷款来解决。 　　（三）融资的分阶段性 　　一般来说，对循环经济的投资包括五个阶段:种子阶段的投资融资、导入阶段的投资融资、成长阶段的投资融资、成熟阶段的投资融资和退出。总的说来，资金需求量随阶段的不断深入而不断扩大，其融资难易程度也随阶段的不断深入而阶段性地由难变易。 　　由于大部分人和机构都是风险回避者，只有在机构改革到产品创新等金融体系建设的各个环节，都充分考虑和加强对循环经济发展的风险控制和金融规划，才能为我国循环经济发展创造一个良好的金融发展环境。 　　三、加大资本市场的建设支持循环经济发展 　　经济发展的实践表明：随着工业化的发展，传统的银行间接融资比例趋于下降，而从资本市场直接融资的比重会越来越大。因此，要完善资本市场对循环经济产业发展和技术创新的支持功能，优先支持符合发展循环经济要求的企业上市融资。证券监督管理部门应优先支持符合发展循环经济要求的企业上市融资，鼓励和支持发展循环经济的企业发行资产支持证券筹集资金。 　　（一）继续完善主板市场 　　随着中国证券市场的迅速发展，环保企业利用股票市场进行融资将成为一项有效的资金筹集方式。据大