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商业银行高管薪酬业绩敏感度实证研究 　　摘要：本文基于调查数据，实证分析了银行绩效对高管薪酬的影响，并对银行高管薪酬绩效敏感度的影响因素进行了分析。结果发现，样本银行高管薪酬与银行绩效之间显著负相关，股权集中、银行风险和银行规模也影响了银行高管薪酬的决定；股权集中和银行风险强化了银行高管薪酬与绩效之间的敏感度，而股权制衡则弱化了薪酬绩效敏感度。 　　关键词：高管薪酬；银行绩效；薪酬绩效敏感度 　　Abstract：This paper analyzes how the performance affects the compensation of executives in commercial banks according to the data from the investigation， and studies some factors that influence the sensitivity. Overall， we find that there is a significant negative relation between the salary incentive for the executives of banks and the performance， at the same time， ownership concentration， risk and scale of banks influence the executives compensation of banks. Ownership concentration and risk strengthen the sensitivity， while the balance of equity weakens it. 　　Key Words：executives compensation，bank performance，the sensitivity of the executives compensation and performance 　　中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1674-2265（2009）04-0020-05 　　 　　一、研究背景 　　 　　现代企业所有权与控制权的分离，产生了企业内部的委托代理关系。企业股东（委托人）与高管人员（代理人）之间的委托代理关系是企业中主要的委托代理关系。由于不完备契约和信息不对称的存在，同时由于高管人员与股东之间目标和利益的不一致，使得高管人员在日常经营活动中，可能会采取有利于自身的行动，这些行动可能并不是最大化企业股东的利益而有可能会损害股东的利益。为了尽可能减少或避免高管人员与股东之间的分歧，减少代理成本，股东应当给予高管人员一定的激励，其中，高管薪酬是最主要的一种激励机制。将高管薪酬和企业业绩相联系是西方国家体现激励制约机制和解决代理问题的一种通行做法。经过多年的研究，国内外学者认为高管薪酬应该与企业绩效相挂钩，这样能够协调高管人员的利益与股东的利益，使得高管人员有动力去实现股东利益最大化，在追求个人利益最大化的同时使得股东利益也最大化。 　　二十世纪中后期，美国等西方发达国家开始对高管薪酬绩效敏感度进行深入研究，并取得了许多很有价值的研究成果。Murphy（1985）通过实证研究发现高管薪酬与业绩正相关；Jensen和Murphy （1990）也得到类似的结论，其考察了各种高管薪酬对业绩的敏感性，结果发现股东财富每变化1000美元，高管人员的财富就变化3.25美元；张俊瑞等（2003）对国内上市公司高管薪酬与公司绩效之间的关系进行了实证建模分析。而另外一些学者却发现高管薪酬与企业绩效之间较小的相关性，如Aggarwal和Samwick（1999）发现企业高管薪酬与企业绩效几乎无关；周佰成和王北星（2007）通过对中国上市公司的实证研究发现高管薪酬与公司绩效之间没有明显的线性关系；魏刚（2000）发现高级管理人员的持股数量与公司经营绩效之间并不存在“区间效应”。由于企业薪酬绩效敏感性研究实证结果的差异，一些学者开始探讨影响薪酬绩效敏感性的原因，比较有代表性的有John和Qian（2003）对于银行高管薪酬业绩敏感度的影响因素进行了研究，结果发现高管薪酬绩效敏感度随着企业负债比率的上升而下降，随着企业规模的增加而下降；Jensen和Murphy（1990）得出相同的结论，发现企业规模越大，高管薪酬绩效敏感度就越低。Harvey和Shrieves（2001）发现大股东的存在增强了企业薪酬绩效敏感性而高管的年龄却对薪绩敏感性有显著的负影响。国内，张必武和石金涛（2005）实证研究了国内上市公司董事会治理结构改革对高管薪酬水平及薪绩敏感性的影响。