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压缩外币占款措施选择 　　控制货币超发、通货膨胀必须压缩外币占款规模 　　 　　仅在业已形成的外汇储备中做文章是不会有多大效果的，要压缩外汇储备（外币占款），根本是要扭转投资和贸易双顺差的局面，扩大内需，加大进口和对外投资，将多余的外汇用出去 　　 　　今年以来，中国的消费物价指数（CPI）持续攀升，从5月份开始突破3%的全年控制水平，到11月底已达到5.1%，而且仍呈现上升态势。这引起了全社会的广泛关注，对物价快速上涨的原因和如何应对物价上涨也引发了诸多争论，可谓众说纷纭，其中也存在不少似是而非甚至严重错误或者误导大众的说法，值得引起警惕。 　　实际上，我国总体物价（除纳入CPI统计的社会日常消费品价格外，还应包括医疗、教育、住房、出行等方面的价格）水平不断加速上涨，上涨幅度确实是非常惊人的，物价上涨已是我国改革开放以来的基本态势（可谓“常态”状况），尽管单看CPI的情况不那么明显，尽管在东南亚金融危机和全球性金融危机爆发之后曾出现一定时段的物价涨幅回落。 　　造成这种状况的根本原因，就是我国货币越来越严重的超额发行，而货币超发的一个重要原因则是国家长期坚持的“有汇必买”的外汇管理政策，以及由此产生的居高不下的巨额外汇储备。这又进一步触及我国改革开放以来长期坚持的“招商引资”和“保护出口”政策，以及由此形成的高度依赖投资和出口拉动，内需和消费相对不足的经济发展方式。 　　 　　巨额外储对应巨额人民币投放 　　根据人民银行公布的数据，到2010年10月末，中国国家外汇储备余额已达24635亿美元，成为绝对的世界第一，这还是已经剔除了财政专项购买并拨给国家投资公司的2000亿美元等款项之后的结果。 　　考虑到国家外汇储备主要是1994年结售汇管理体制改革之后，特别是2000年之后增加的，按照平均汇率1:7进行粗略计算，中央银行为此投放人民币应该在18万亿元以上。这部分货币投放出来之后，基本上都转化为银行存款，银行可以据以发放贷款，在货币乘数效应作用下，又可以产生新的货币投放，即使按增加一倍（18万亿元）计算，国家外汇储备引发的人民币投放就可???超过36万亿元。 　　认识到这一点，就能够理解为什么在我国GDP不足6万亿美元，与美国的GDP规模（14万亿美元）尚有很大差距，但我国广义货币总量已达到70万亿元（超过10万亿美元），已经大大超过美国成为世界上货币总量最大的国家。我国目前M2/GDP的比率已经超过200%，成为世界最高水平。 　　有人认为产生这种结果的主要原因是美国直接融资比例高，货币周转快，金融效率高于中国。但实际上这些方面对货币总量的影响非常有限，主要还是由美国资金大量外流，美国社会低储蓄、高消费、高负债造成的。 　　也有人认为这主要是中国改革开放以来资源和产品市场化、货币化水平快速提高所致。但市场化、货币化的提高不仅会扩大货币供应，同时也会扩大GDP规模，尽管也会使二者的比率提高，但如果没有国家外汇占款的不断扩大，是难以达到现实的水平的。 　　 　　货币投放难消化 　　巨额外汇占款引发巨额人民币投放的问题，早已为人们所关注，人民银行为此采取了收回对商业银行的再贷款、通过公开市操作回收流动性、发行央行票据回笼资金等对冲措施，近年来基本依靠发行央行票据进行对冲。因此有权威人士表示：“不能简单地认为外汇占款多了，投放的货币量就大了。虽然外汇占款投放了大量的基础货币，但央行已通过发行票据进行对冲，把这部分投放的货币从市场上收回来了。” 　　但实际情况并非完全如此。这不仅是因为央行票据的发行量远远跟不上外汇占款的增长速度和规模，更重要的是央行票据的对冲是间接的，而不是直接的： 　　外汇占款的形成，首先是企业和个人将外汇出让给商业银行，并换成人民币，成为其在商业银行的人民币存款和实际的购买力；然后商业银行再将其买进的外汇转卖给人民银行，形成国家外汇储备，收回人民币资金。而央行票据的发行，主要是向商业银行出售，尽管可以回笼资金并控制商业银行的流动性，在一定程度上抑制银行贷款的扩张，但却不能直接减少商业银行的贷款规模，更不能直接减少因增加外汇占款而形成的购买力（存款）。因为商业银行贷款投放主要还是受贷存比的约束，而商业银行购买央行票据，并不会减少社会存款，贷款又可以转化成存款，并成为货币投放的重要渠道。 　　同时，从控制商业银行流动性的角度看，由于央行票据本身就是商业银行重要的流动性工具，购买央行票据对商业银行流动性的影响相当有限。可见，以发行央行票据方式进行对冲，远不能消化由外汇储备增加所投放的基础货币。从这一角度看，需要控制的是整个外汇占款，而不是只盯着所谓的“热钱”。 　　认识到这一点，就容易理解为什么在我国人民币贷款（约50万亿元）占人民币存款总额（约72万亿元）不足70%，尚未