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加息忧伤企业融投资困境 　　去年以来，眼瞅着步步高升的CPI指数，通胀压力越来越明显。为了抑制通胀，中国人民银行频频祭出加息和提，高存款准备金率这两个调控大棒。 　　4月6日，中国人民银行上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，一年期贷款基准利率达到6.31％。这是年内第二次加息，也是2010年10月20日以来第四次加息。 　　4月17日，中国人民银行宣布，从21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是年内第四次上调存款准备金率。今年以来，央行以每月一次的频率，连续四次上调存款准备金率，同时这也是央行自去年以来准备金率的第十次上调。如此频繁的调升节奏历史罕见。此次上调之后，大中型金融机构存款准备金率达20.5％的历史高位。 　　 　　一、货币政策收紧，加息或成常态 　　 　　目前，举国上下已将稳物价、抗通胀作为首要任务。央行试图通过加息和上调存款准备金率回收流动性，进行釜底抽薪，对抗通胀。央行行长周小川在四月中旬表示，要消除通胀原因中货币政策方面的不利因素，货币政策适当收紧的趋势，估计还会持续一段时间。他并称中国的存款准备金率不存在绝对的上限。 　　从技术性、公开市场运作等因索考虑，存款准备金率上调是短期流动性管理的重要工具。我国商业银行存贷比的上限为75％，2009年以来随着商业银行信贷规模的快速增长，一些商业银行的存贷比快速上升、部分股份制商业银行的存贷比纷纷逼近甚至突破75％的红线。在这种情况下，存款准备金率的最高理论极限值为25％。如果存款准备率上调至25％，则意味着商业银行吸收的存款中，75％用于发放贷款、25％用于上缴存款准备金。而银行的资产通常除了贷款和存款准备金外，为了保持资产的流动性，一般还持有债券等其他金融资产；法定存款准备金是对商业银行资金的刚性冻结，如果银行的资产除贷款之外，其他全部用于上缴法定存款准备金，则银行系统将面临流动性风险。此次上调之后，大银行的存款准备金率将达到20.5％，而中小金融机构为18.5％，进一步上调存款准备率的空间已经较为有限。 　　虽然加息会导致央行负债的成本上升，但面临当前日益严峻的通胀形势，在存款准备金率继续上调空间有限的情况下，加息将成为未来调控通胀的主要手段。摩根大通4月18日就发布研究报告称，预计中国的决策者们将持续使整体货币状况稳步正常化，今年接下来的时间存在存款准备金率再上调一次，加息两次，人民币进一步升值的可能性，这些政策性措施基本上将在上半年完成。 　　上调存款准备金率，商业银行的放贷额度骤减；加息，增加企业的资本成本。两者的调整都将直接作用在实体经济的投融资活动上，而内源资金匮乏的中小企业首当其冲，影响巨大。对于非金融企业来说，银行流动性宽裕程度、贷款利率的高低直接影响到企业的融资规模和资本成本。企业融资的目的通常是扩大投资，资本成本和投资收益是呈反方向变化，投资必受抑制。 　　 　　二、加息对企业融资的影响 　　 　　加息之后，企业借款利息费用上升，对于央企、大型企业的融资而言，影响并不明显，首先这些企业内源自有资金相对比较充裕，其次，除了银行贷款以外，还有上市融资、增资扩股融资、企业债券融资、政策性融资等其他多种融资渠道。银行等金融机构从借款成本和借款风险的角度考虑，倾向于这些企业。 　　中小企业却没有这份幸运。虽然央行鼓励银行对中小企业加大贷款投放，但是信贷规模紧缩，中小企业，很难获得新增贷款。以前中小企业贷款利率一般上浮10％，目前贷款利率上浮20％非常普遍，多家商业银行以20％的利率上浮为起点，按照客户利率的高低分配贷款额度，甚至有的贷款年利率已超过10％。在此背景下，原来就处于贷款弱势群体的中小企业，将首先被挤出银行贷款的市场。近日一项调查结果显示,62.3％的小型企业银行贷款利率高于基准利率，而大型企业，这一比例为27.2‰大型企业也获得了更多的优惠贷款，有13.6％的大型企业银行贷款利率低于基准利率，而小型企业的这一比例仅为2.5％。 　　从企业微观角度分析，加息首先会引起企业资本成本的上升，进而影响企业的资本结构决策和股利分配政策。 　　加息无疑增加了企业的资本成本，在财务风险一定的情况下，为了降低综合资本成本，就必须降低长期债务资本的比例。对负债率较高的企业，只有当资产息、前利润率大于借款利率时，负债经营才能发挥财务杠杆的作用。且不说利率畸高的民间借款，仅以中小企业银行货款利率为参照，在目前通胀环境下，对于大部分行业的中小企业息税前???润的压力相当大。同时，加息也大大增加了企业偿债风险，付息压力也影响到企业的现金流压力并传导到企业的资金管理上。 　　 　　三、冲小企业如何冲出融资困境 　　 　　我国中小企业，特别是民营企业，