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加拿大通货膨胀目标制及其启示 　　内容提要：通货膨胀目标制是20世纪90年代开始实施的一种新型的货币政策，通货膨胀目标制成为货币政策领域最受人关注的焦点。本文以加拿大作为样本，分析了加拿大中央银行实施通货膨胀目标制的背景、目标设定以及实施情况，研究了通货膨胀目标制对中央银行的结构影响，实证检验了该政策的效果，最后得出相关结论。 　　关键词：通货膨胀目标制 加拿大 货币政策 　　中图分类号：F831.0文献标识码：A 文章编号：1006-1770(2007)06-058-03 　　 　　一、实行通货膨胀目标制的背景 　　 　　1991年2月，加拿大政府和加拿大银行（中央银行）就继续下一个五年期的通货膨胀目标制政策达成协议：“货币政策的最大贡献在于通过为个人和企业的经济决策提供一个稳定的、低通胀的环境来维持人们对货币价值的信心。”在此之前的10年内，加拿大的货币政策既没有中介目标也没有实现长期目标的具体途径。从1975年到1982年充当名义锚的狭义货币总量（M1）目标早已被放弃，因为该货币总量越来越不可靠。 　　此目标制实行有两个方面的背景：（1）基本面的通货紧缩压力已经比较明显，年度CPI已由1989年初的5.5%降为4.2%，加拿大经济增长势头放缓，而且，在1990年形成了一次衰退。（2）在此前的20年里，快速增长的外债、政治不确定性及可信度问题已使加拿大长期利率中蕴涵了大量的风险溢价。 　　 　　二、通货膨胀目标制对加拿大银行的结构影响 　　 　　通货膨胀目标制还对加拿大银行的职能产生了重要的影响，激励该国的中央银行更加积极地思考如何运作以实现这些目标（Thiessen，1998）。成功的通货膨胀目标制需要中央银行进行广泛的分析和预测，采取透明的操作，并对自身的行动负责。为此，加拿大银行已经改善了决策程序，在决策过程中采纳更广泛的观点，并重新配置资源。 　　 （一）责任追究制与透明度 　　明确的责任追究制是实现通货膨胀目标的关键，因此，所有实行通货膨胀目标制的中央银行在货币政策操作上都是透明的。在通货膨胀目标制中，因为从货币政策实施到影响通胀存在时滞，不断地监测政策承诺是否兑现是很困难的，所??应当有明确的责任追究制。但对于汇率和货币供应量目标制，这两种目标制可以较容易地实现不间断的目标监测，而且，责任追究制可以使货币政策免受外部政治压力的影响。加拿大银行半年一次发表对通货膨胀的状况，每季度都更新货币政策报告，并且审议通货膨胀业绩和货币政策措施。为了增加透明度，加拿大银行的政策行动会立即通过新闻发布会予以公布，说明政策态势的变化及变化的原因。 　　 （二）内部决策过程与货币政策委员会 　　不同专业背景的人参与决策程序有助于形成一个正确的判断。尽管这不是实行通货膨胀目标制前提条件，但在加拿大，实行通货膨胀目标制的中央银行的治理结构已经被重塑，准许非专业的中央银行家以全职或兼职的身份直接参与货币政策决策。加拿大银行的货币政策决策机构是政策制定当局或委员会，而不是与高级官员协商后的行长决策。 　　中央银行的正式货币政策委员会通常通过投票来决定货币政策。大多数设立委员会的中央银行已经使用了正式的投票程序。委员会在中央银行的治理结构中已得到正式承认，委员通常并不需要服从委员会主席（行长）。加拿大银行却重视决策上的共识，采用征求意见的决策方式，反映了在委员会成员之间建立团队环境的愿望。委员会成员都是直接向行长负责的全职官员。 　　 　　三、通货膨胀目标制的设定 　　 　　加拿大银行根据本国的具体情况，如中央银行可信度、一国抵御冲击的能力和数据充分程度等设计通货膨胀目标制。具体包含以下指标：目标宣布决定权、目标的时间跨度、价格指数的选取、长期通货膨胀目标、点目标与区间目标。 　　 （一）目标宣布决定权 　　（Debelle，1994）认为中央银行（取决于它的独立程度）往往会选择一个在政府看来是过高的目标，因此代表社会偏好的政府应该为中央银行制定目标。但是，政府的视野是短期的，因此政府可能会偏爱高于长期最优通货膨胀率的目标。政府和中央银行联合宣布通货膨胀目标制，或中央银行积极与政府和社会讨论通货膨胀的后果，都能够解决这方面的矛盾。 　　尽管有关法律赋予加拿大银行掌握国家货币政策的权力，但是在1967年以前，如果财政部长与央行行长对此存在根本分歧，那么谁的政策居于主导地位则不甚明朗。1967年对《加拿大银行法》的修订规定了政府超越央行货币政策的具体措施。这样一来，财政部长必须书面说明反对的原因、银行应采取的新措施及其实施的时间。此项修订被认为仅在财政部长与央行行长之间发生根本性分歧时才会适用，而且一旦适用，行长将马上离任。同时，此项修订的目的也是为了在民选政府决策权与央行经营独立性之间求得平衡