第六章 长期筹资决策 财务相关管理学课件.pptVIP

* 第六章 长期筹资决策 一、资本成本的作用 二、个别资本成本率的测算 三、综合资本成本率的测算 四、边际资本成本率的测算 第一节 资本成本（资金成本） 一、资金成本 概念 内容：用资费用和筹资费用 种类——个别资金成本率 ——加权平均资金成本率 ——边际资金成本率 作用 （一）个别资本成本测算原理 二、个别资金成本 （三）银行借款成本=年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率） （二）债券成本=年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率） （四）优先股成本 =每年股利/发行总额（1－筹资费率） （五）普通股成本 每年股利固定时 股利不固定时 （六）留存收益成本同普通股 杠杆原理 经营杠杆 财务杠杆 复合杠杆 第二节 杠杆利益与风险 一、杠杆原理的基础 （一）成本习性及分类 （二）边际贡献 （三）息税前利润 （一）成本习性分类 固定成本 变动成本 混合成本 约束性成本 酌量性成本 半变动成本 半固定成本 固定成本图 成本 业务量 固定成本 成本线 业务量线 变动成本线 变动成本图 半变动成本线 成 本 业务量 半变动成本图 半固定成本 成 本 业务量 半固定成本图 总成本模型 Y=a+bx 其中：a—固定成本 b—单位变动成本 x—业务量 （二）边际贡献 M=px-bx =(p-b)x =mx 其中：p、x、b、m分别表示单位销售价格、业务量、单位变动成本、单位边际贡献 （三）息税前利润 EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a 其中：p、x、b、m同上面的含义一样；a表示固定成本 二、经营杠杆 （一）经营杠杆 由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销量变动的杠杆效应，也称营业杠杆。 （二）经营杠杆利益分析 随着营业额的增加，单位营业额所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的利润。详见P198例 （三）经营风险分析 企业在经营中利用营业杠杆而导致的营业利润下降的风险。详见P200例 产销量增加 单位固定成本减少 单位产品利润增加 息税前利润总额大幅度增加 经营杠杆效应的衡量指标 经营杠杆系数= = M/（ M-F） 详见P200-201 影响经营杠杆利益与风险的其他因素 1.产品供求变动； 2.产品售价变动； 3.单位产品变动成本的变动； 4.固定成本总额的变动。 三、财务杠杆利益与风险 （一）财务杠杆：由于利息与优先股股利的存在导致每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应，也称筹资杠杆。 （二）财务杠杆利益分析：企业利用债务筹资而给企业带来的额外收益。 （三）财务风险分析：企业利用债务筹资而给企业带来的收益下降甚至破产的可能性，称为财务风险或筹资风险。 （四）财务杠杆效应的形成过程（见下一张） 一元盈余 一元盈余负担的利息和优先股股利 一元盈余提供的净盈余 财务杠杆效应的衡量指标 财务杠杆系数= 如何衡量财务风险 DFL=EBIT/(EBIT-I) EPS=[(EBIT-I)(1-T)-d]/N 详见教材P204-205 影响财务杠杆利益与风险的因素 1.资本规模的变动； 2.资本结构的变动； 3.债务利率的变动； 4.息税前利润的变动。 四、复合杠杆利益与风险 （一）复合杠杆：由于固定生产经营成本和固定财务费用的存在导致的每股利润变动大于产销量变动的杠杆效应。 （二）复合杠杆效应的衡量指标：复合杠杆系数 （三）公式：DCL=M/[EBIT-I-d/(1-T)] 一、早期资本结构理论 净收入理论； 净营运收入理论； 传统理论。 二、权衡理论（MM资本结构） 三、新的资本结构理论 代理成本理论； 信号传递理论； 啄序理论。 第三节 资本结构理论 资 本 成本 财务杠杆 权益资本成本 债务资本成本 加权平均资本成本 公司价值 V 净收入理论（P207）