slf助推货币政策进入新常态要点-工商银行.pdfVIP

中国经济研究 2014.9.29第128期 SLF助推货币政策进入新常态 要点： 金融研究总监：詹向阳 中国人民银行9月16日对五大商业银行实施5,000亿常备 借贷便利(SLF)操作。SLF的推出与外汇占款进入低速增长 国内宏观经济研究团队： 阶段、我国经济下行压力再次加大、短期资金需求大幅增加 樊志刚 赵幼力 王小娥 杨 荇 有关。SLF可以看作是降准和降息的创新混合替代版，既部 李露 孙含越 分达到了降准和降息的效果，又为后续操作预留了空间。 总体来看，今年以来，除了全面的降准、降息外，货币政策 执笔：王小娥 已经动用了几乎所有的调控工具，并且，当大家纠结于到底 xiaoe.wang@ 是否会降准或是降息时，货币政策已经不再仅仅局限于传统 的降准、降息，而是创新使用了SLF、PSL在内的多种货币 相关研究： 政策工具，这可能意味着货币政策已然进入新常态。 2014/8/29《贸易顺差开创历史纪录 展望未来，央行仍将坚持通过定向施策进行预调微调，同时 金融数据表现差强人意——2014年 会尽量避免通过全面宽松传递过强的政策信号，因此下一阶 8月国内经济、金融动态月报》 段全面降准降息的可能性仍然很小。 2014/8/14《对“德诚矿业”事件 的解析》 重要声明：本报告中的原始数据来源于官 方统计机构和市场研究机构已公开的资 料，但不保证所载信息的准确性和完整性。 本报告（含标识和宣传语）的版权为中国 工商银行城市金融研究所所有，仅供我行 内部参阅，未经书面许可，任何机构和个 人不得以任何形式翻版、复制、刊登、上 网、引用或向其他人分发。 I SLF助推货币政策进入新常态 目 录 一、常备借贷便利（SLF）简介………………………………………………………………………1 二、从SLF看货币政策的新变化…………………………………………………………………1 （一）当前实体经济需要货币政策有所作为……………………………………………………1 （二）为什么选择SLF……………………………………………………………………………2 图表目录 表1：SLF及央行公开市场回购的区别……………………………………………………………3 II 中国经济研究 2014.9.29第128期 中国人民银行9月16日对五大商业银行实施5,000亿常备借贷便利 (StandingLendingFacility，SLF)操作，期限为3个月，利率不详。SLF是央行于2013 年初首创的流动性供给工具，本文对其涵义及特点、推出原因及当前以其为代表的货币 政策新气象进行了分析，进一步展望了未来货币政策的总体取向。 一、常备借贷便利（SLF）简介 SLF是央行向金融机构提供流动性的一种非常规操作工具，主要功能是满足金融 机构中短期的大额流动性需求。金融机构主要包括政策性银行和全国性商业银行，期限 为1-3个月。利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。主要以抵 押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等，必要时也可 采用信用借款方式发放。 常备借贷便利的主要特点有三：一是常备借贷便利的交易对手覆盖面广，通常覆 盖存款类金融机构