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综合资金成本 和资本结构 习题讲解 [基本要求］　　（一）掌握加权平均资金成本和边际资金成本的计算方法　　（二）掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计量方法　　（三）掌握最优资本结构的每股利润无差别点法、比较资金成本法 　　 （四）熟悉成本按习性分类的方法　 （五）熟悉经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的概念及其相互关系　 （六）熟悉经营杠杆与经营风险、财务杠杆与财务风险以及复合杠杆与企业风险的关系 推出本章最重要的一个公式： EPS=EBIT-I*(1-T)/N=【（Q*（P-b）-a-I）*（1-T）】/ N (单选） .已知企业目标资本结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在0～10000元范围内，其利率维持5%不变。该企业与此相关的筹资总额分界点为（?? ）元。A.5000??? B.20000???? C.50000???? D.200000 【正确答案】?C 【答案解析】?筹资总额分界点＝10000/20%＝50000（元）。 (单选） A企业负债资金的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。债务的税前资金成本为15%，股票的β为1.41，企业所得税税率为34%，市场风险溢酬9.2%，国债的利率为11%。则加权平均资金成本为（? ）。A. 23.97%????? B. 9.9%????? C. 18.34%???? D. 18.67% 【正确答案】?C 【答案解析】?股东权益资金成本＝11%＋1.41×9.2%＝23.97%，负债的资金成本＝15%×（1－34%）＝9.9%，加权平均资金成本＝4000/（6000＋4000）×9.9%＋6000/（6000＋4000）×23.97%＝18.34%。 (单选） .在下列各项中，属于半固定成本的是（?? ）。A.计件工资费用?????????????????????B.按年支付的广告费C.按直线法计提的折旧费用???????????D.按月薪制开支的质检人员工资费用? 【正确答案】?D 【答案解析】?A选项是变动成本，B、C选项是固定成本。只有D选项是半固定成本，当产量增长到一定限度后，这种成本就跳跃到一个新水平，化验员、质量检查员的工资都属于半固定成本。 (多选).吸收一定比例的负债资金，可能产生的结果有（? ）。A.降低企业资金成本??????????? B.加大企业复合风险?????C.加大企业财务风险??????????? D.提高每股收益 【正确答案】?ABCD 【答案解析】?吸收一定比例的负债资金可能降低企业资金成本，因为负债的资金成本低于权益资金成本。但同时也加大了财务风险，可能提高每股收益。由于复合风险包括经营风险和财务风险，所以，吸收一定比例的负债资金，也可能加大企业复合风险。 (多选) .下列各因素中，其不确定性影响经营风险的有（?? ）。A.市场需求?????????? B.负债???????? C.销售价格??????? D.对价格的调整能力 【正确答案】?ACD 【答案解析】?经营风险是指由于经营上的原因导致的风险，市场需求、销售价格、成本水平、对价格的调整能力、固定成本等因素的不确定性影响经营风险(EBIT的波动）。负债的不确定性会影响财务风险，财务风险主要表现为丧失偿债能力的可能性和股东每股收益的不确定性。 E公司2007年度的销售收入为1000万元，利息费用61万元，实现净利润100万元，2007年加权平均发行在外普通股股数为200万股，不存在优先股。2008年公司为了使销售收入达到1500万元，需要增加资金300万元。这些资金有两种筹集方案：（方案1）通过增加借款取得，利息率为8%；（方案2）通过增发普通股股票取得，预计发行价格为10元/股。假设固定生产经营成本可以维持在2007年114万元/年的水平，变动成本率也可以维持2007年的水平，该公司所得税率为20%，不考虑筹资费用。 【正确答案】?（1）2007年的税前利润＝净利润/（1－所得税率）＝100/（1－20%）＝125（万元）息税前利润＝税前利润＋利息费用＝125＋61＝186（万元）（2）息税前利润＝销售收入×（1－变动成本率）－固定生产经营成本186＝1000×（1－变动成本率）－114变动成本率＝70%（3）增发股份＝300/10＝30（万股）（4）增加利息＝300×8%＝24（万元）（5）设每股收益无差别点销售额为S：则：[S×（1－70%）－114－61－24]×（1－20%）/200＝[S×（1－70%）－114－61]×（1－20%）/（200＋30）解方程：每股收益无差别点销售额S＝1196.67（万元）每股收益无差别点息税前利润＝1196.67×