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江西赣粤高速公路股份有限公司2008年度 分离交易的可转换公司债券跟踪评级报告 大公报SD【2011】295号 跟踪评级 公司债券信用等级：AAA 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 上次评级 公司债券信用等级：AAA 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 发债规模：12亿元 上次评级时间：2010.12 债券存续期间：2008.1.28-2014.1.27 担保方式：连带责任保证 担保单位：中国农业银行股份有限公司 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 2011.9 2010 2009 2008 总资产 210.31 185.89 147.11 121.69 所有者权益 105.94 99.78 93.60 77.11 营业收入 29.66 39.78 32.52 30.86 利润总额 11.77 16.60 16.32 14.65 经营性净现金流 13.64 20.82 19.21 17.57 资产负债率（%） 49.63 46.32 36.37 36.64 债务资本比率（%） 40.51 36.67 32.57 31.28 毛利率（%） 50.07 48.81 58.55 55.01 总资产报酬率（%） 6.29 9.42 11.37 12.63 净资产收益率（%） 9.09 13.56 14.27 15.45 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 5.81 16.57 43.82 24.43 经营性净现金流/总负债（%） 14.32 29.82 39.16 37.54 注：公司财务报表自2008年起按照新会计准则编制，2011年9月财务数据未经审计。 分 析 员：鲁旸 杨姗姗 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 跟踪评级观点 江西赣粤高速公路股份有限公司（以下简称“赣粤高速”或“公司”）主要从事高速公路的管理、收费、养护及投资等业务。评级结果反映了2010年以来高速公路行业面临较好的外部环境、公司高速公路路段区位优势明显、盈利能力和现金流获取能力很强等优势；同时也反映了经济周期波动对公司通行服务收入有一定的影响、江西省内一些新建及在建的交通运输线路与公司运营道路形成一定竞争、公司短期偿债指标较低等不利因素。中国农业银行股份有限公司（以下简称“农业银行”）对本期债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保仍具有一定的增信作用。 综合分析，大公国际对公司2008年度分离交易的可转换公司债券信用等级维持AAA，主体信用等级调整为AAA，评级展望维持稳定。 有利因素 ·2010年以来江西省和周边省份经济增长有所加快，江西省高速公路网络结构进一步完善，为公司的发展提供较好的环境； ·2010年以来公司主营业务收入增长仍然较快，利润来源相对稳定，车辆通行服务收入仍为公司收入和利润主要来源； ·公司资产负债率较低，盈利能力很强，同时具有很强的经营性净现金流获取能力，经营性净现金流对公司债务偿还仍提供很强的保障； ·农业银行对公司发行的本期债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保具有很强的增信作用。 不利因素 ·济广高速等项目的建成通车会与公司运营高速公路形成一定的竞争； ·2010年以来公司负债增长较快，资产负债率有所提高，未来公司在建项目投资金额较大，负债规模仍将保持增长； ·公司有息负债占比仍较高，流动比率和速动比率等短期偿债指标仍较低。 大公国际资信评估有限公司 二〇一一年十二月二十六日 跟踪评级说明 根据公司2008年度分离交易的可转换公司债券的跟踪评级安排，大公国际对公司2010年以来的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债主体 江西赣粤高速公路股份有限公司是经江西省股份制改革联审小组以赣股【1998】1号文批准，由江西高速公路投资发展（控股）有限公司（以下简称“江西公路控股”）作为主发起人，联合江西公路开发总公司、江西省交通物资供销总公司、江西运输开发公司和江西高等级公路实业发展有限公司（已更名为“江西方兴科技有限公司”）于1998年3月31日共同发起设立的股份有限公司。2000年公司首次向社会公开发行普通股（A股）股票，并于2000年5月18日在上海证券交易所正式挂牌交易，股票简称“赣粤高速”，股票代码“600269”。2009年11月，经江西省人民政府批准，在江西公路控股的基础上，组建江西省高速公路投资集团有限责任公司（以下简称“省高速集团”）；按照江西省人民政府批复的省高速