解决逆选择.PPTVIP

第9章 金融結構的經濟分析 美國外部資金的來源 各國的外部資金來源 金融結構的迷思 1. 對企業而言，股票並不是最重要的融資來源 2. 發行有價證券並不是企業最主要的融資方式 3. 間接金融（金融仲介機構）遠比直接金融重要 4. 銀行是企業融資的最重要外部資金來源 5. 金融體系是經濟體系中管制最為嚴格的部門 6. 只有大型而健全的公司才能透過證券市場作為其籌資的管道 7. 抵押品是債權契約中一個很重要的特徵 8. 債權契約通常是包含限制條款的極端複雜法律文件 交易成本與金融結構 交易成本將妨礙資金流向擁有生產力投資機會的人手中 金融仲介機構經由降低交易成本，而創造利潤 1. 具有經濟規模的優勢 例如：共同基金 2. 發展專家技術以降低交易成本 解釋 迷思 3 逆選擇與道德危險 逆選擇: 1. 發生在交易之前 2. 最容易借到資金的潛在借款者往往就是那些最有可能產生逆向結果的人 道德危險: 1. 發生在交易之後 2. 借款人具有從事不利的（不道德）活動之誘因，因而降低其還款可能性的危險 逆選擇與金融結構 證券市場的檸檬問題 1. 若無法區分出有價證券的優劣，則只會願意支付有價證券價值的平均價格 2. 結果：良質的證券被低估，因此好公司不願發行證券；而劣質證券被高估，因此劣質公司過度發行 3. 投資人不願意購買劣質證券，因此市場無法正常運作 解釋迷思 2 與迷思 1. 同時亦能解釋迷思 6：聲譽極佳、資訊較對稱的公司，檸檬問題較小 解決逆選擇（檸檬）問題的工具 1. 資訊的私人生產與出售 搭便車問題妨礙了此一解決方法 2. 政府管制以增加資訊 解釋 迷思 5 3. 金融仲介機構 A. 類似由二手車交易商對檸檬問題的解決之道 B. 藉由承作私人貸款而避免搭便車的問題 解釋 迷思 3 與 4 4. 抵押品與淨值 解釋 迷思 7 道德危險：債權(debt)與權益(equity) 權益中的道德危險： 主人－代理人問題 1. 股東（主人）的所有權與經理人（代理人）的經營權分離所導致的問題 2. 經理人依自己的利益、而非股東的利益來行事 解決主人－代理人問題的工具： 1. 監督：資產的生產 2. 政府管制以增加資訊 3. 金融仲介機構 4. 債權契約(debt contracts) 解釋迷思 1: 何以債務契約較權益契約更為常用 道德危險與債權市場 道德危險：借款人想要冒更高的風險 有助於解決道德危險的方法： 1. 淨值 2. 限制條款的監督與執行 3. 金融仲介機構 銀行與其它仲介機構在監督上擁有特別的優勢 解釋 迷思 1–4. 金融發展與經濟成長 何以金融低迷(Financial Repression) 導致低度經濟成長？ 1. 拙劣的法律系統 2. 薄弱的會計標準 3. 政府直接信用 4. 金融機構國有化 5. 政府管制不足 金融危機 引發金融危機的因素： 1. 利率上揚 2. 不確定性增加 3. 資產市場對資產負債表的效應 股票市場對淨值的影響 未預期的通貨膨脹 現金流量的影響 4. 銀行恐慌 美國金融危機事件 1994–1995墨西哥金融危機事件 ? 1998 Addison Wesley Longman, Inc. TM9-* 股票 債券 其它 貸款 貸款 債券 股票 其它 美國 英國 法國 德國 日本 加拿大 利率上升 股市下跌 不確定性增加 逆向選擇與道德危險問題惡化 經濟活動衰退 銀行恐慌 逆向選擇與道德危險問題惡化 經濟活動衰退 非預期物價水準下跌 逆向選擇與道德危險問題惡化 經濟活動衰退 典型金融危機 債權緊縮 引起金融危機的因素 因素變動的結果 銀行資產負債表的惡化 利率上升 不確定性增加 逆向選擇與道德危險問題惡化 外匯危機 銀行危機 逆向選擇與道德危險問題惡化 經濟活動衰退 逆向選擇與道德危險問題惡化 經濟活動衰退 股市下跌 引起金融危機的因素 因素變動的結果 * ? 1998 Addison Wesley Longman, Inc. TM9-*