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财务管理 第5章 长期投资决策及评价方法 V＝ 其中：V为项资产价值，NCFt为该项资产预计年未来税后收益（税后现金净流量），n为资产使用年限，k为资产的折现率（机会成本或资本成本）。 ２、财务评价 中的相关 决策参数 现金流量（NＣＦ） 折现率（ＫＷ） 项目期限（t） 动态评价法 （二）财务评价方法 静态评价法 这种方法假定不同时期的现金流量具有不同的价值，从而不能直接相加减，要通过一定的方法将不同时点上的现金流量折算到同一时点，然后才能进行比较、判断。 动态评价法，又称贴现现金流量法， 是指考虑了货币时间价值的分析评价方法。 动态评价法主要有 净现值法 现值指数法 内含报酬率法 这种方法假定不同时期的现金流量是等效的，对它们不加区别，直接相加减。 静态评价法，又称非贴现现金流法， 是指不考虑货币时间价值的分析评价方法。 投资回收期法 静态评价法主要有 平均报酬率法 主要方法的进一步解释 １、净现值法（Net Present Value） 　净现值法就是用净现值的大小判断长期投资方案的优劣。 净现值 是指投资项目未来现金流入总现值与现金流出总现值的差额。 净现值 反映的是进行一项投资所能创造或增加的价值究竟是多少。 净现值＝未来现金流量总现值 －原始投资额的现值 从财务角度看，ＮＰＶ为正即表明该项目为股东创造了价值，因此，ＮＰＶ法与股东价值最大化目标是一致的。其计算公式为： NPV ＝　　　　　　－ 其中： NPV代表净现值； NCFt代表第t年税后净现金流量； k代表折现率（资本成本或投资者要求收益率）； It代表第t期投资额； n代表项目计算期（包括建设期和经营期）； m代表项目的投资期限。 净现值法 决策准则 对于独立项目，净现值大于零，说明投资收益能够抵补投资成本，则项目可行；反之，则项目不可行。 对于互斥项目，应选择净现值大于零中的最大者。 净现值法的优点 考虑了货币的时间价值 考虑了投资风险的影响 反映了股东财富绝对值的增加 折现率的确定比较困难 净现值法的局限性 不能揭示各个投资项目本身可能达到的实际收益率是多少 在互斥项目决策中，没有考虑互斥项目的投资规模差异 净现值法应用 见教册〔例5—1〕Ｐ128 PI= / P130例5-2 。 对于独立的投资项目， 现值指数法得到的评价结论与净现值法 是一致的 在评价互斥项目时， 同等投资规模下，现值指数越大，净现值就越大， 项目对公司越有利，因此应该选择现值指数最大的项目。 ?????? ???? ?? ???????? ?????? ???????? ?? ???????? ?????? ???????? 现值指数法 的优点 考虑了货币的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度；由于现值指数是用相对数来表示，所以可以对投资规模不同的互斥项目进行比较。 ?????? ???? ?? ???????? ?????? ???????? ?? ???????? ?????? ???????? 现值指数法 的缺点 该方法无法反映投资项目本身的收益率水平 ３、内含报酬率法（Internal Rate of Return ） 内含报酬率即是方案本身的报酬率，它是指项目未来净现金流现值与项目投资现值相等时的贴现率。内含报酬率用IRR表示。 IRR=K 　　　　　　　　- = 0 P130例5-3 投资方案的IRR≥资本成本或要求收益率， 该投资方案可行 决策规则 投资方案的IRR??资本成本或要求收益率， 该投资方案不可行 评价独立项目，内含报酬率大于或等于公司 的资本成本或要求收益率时，投资项目可行， 反之，则项目不可行。 在评价互斥项目时，应选择内含报酬率较高的项目 内含报酬率法 的优缺点 内含报酬率是一种常用且重要的资本预算决策标准，它考虑了资金的时间价值，能正确反映投资项目本身实际能达到的真实报酬率 内含报酬率法的计算比较复杂，特别是每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得，只能借助计算机的使用解决这一问题 内含报酬率法 的优缺点 内含报酬率是一种常用且重要的资本预算决策标准，它考虑了资金的时间价值，能正确反映投资项目本身实际能达到的真实报酬率 内含报酬率法的计算比较复杂，特别是每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得，只能借助计算机的使用解决这一问题 回收期法是用投资回收期（ＰＢ）的长短作为评价长期投资项目优劣的一种决策分析方法。 ４、回收期法（Pay Back Period ） 回收期是指投资项目收回全部初始投资所需要的时间，一般以年为单位。回收年限越短，投资越