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稳赢理财公司股指期货套期保值策略 第4章稳赢理财公司股指期货套期保值运行现状分析 4.1稳赢理财公司概况 稳赢理财公司是一家南昌的期货公司，成立于2007年3月6日，初始基金净值每份 1.00元，目标是每年保持50%-100%的复利增长，成为国内一流的财富增长基金。其基金 经理和操盘手团队1993年开始从事期货职业研究投资、理财，历时23年，他们不仅致 力于从理论上，更从实践上完全遵循法律、规章和职业道德准则。 公司设立10万为最低门槛，对于10万以上、50万以下的零散资金采用了集合投资 的方法，即把资金汇集同一个账户中，投资者和公司共担盈亏，可以任意申购和赎回， 且免收申购费和赎回费，只需提前预约，以便管理帐户头寸和资金调动。基金每年年末 分红一次，同时也可以追加投资或者赎回资金。对于50万以上的资金设立单人账户，并 且按照风险偏好制定了4个不同的理财合作方案，具体情况见表4.1。对于500万以上可 另行协商。 另外一个产品南昌稳赢成立于2013年7月12日，截止当月基金净值为3.76元，收益率 高达282.16%，具体情况如图4.1、4.2所示： 4.2稳赢理财公司套期保值的准备 4.2.1套期保值需求分析 由于我国缺乏基金投资的考核指标，收益率排名和基金净值变动对基金的发展起到 决定性作用，通过对基金业绩和套期保值之间的关系，发现股指期货套期保值可以有效 帮助基金提升业绩。其中基金收益率排名，是基金获取绝对回报的能力；而基金净值变 动情况，是波动率及单位风险报酬(夏普比率[33])。这两种指标相结合体现出一个好的基金 既能获利有能持续稳定的增长。 另外我国的基金都有明确的持仓限制，股票型基金最低仓位为60%，混合型基金最 低仓位为30%。当股市转入熊市，明知面临行情下跌，而又必须按照基金合同保持一定 仓位，就可以在保留原有资产组合的情况下通过卖空股指期货来降低持仓成本，规避股 市下跌的风险。因此公募基金倾向于使用股指期货来调整仓位，避免大规模的卖出股票 造成股市进一步的下跌而带来的恐慌；而私募基金得益于其灵活的投资方式和持仓比例， 更倾向于使用股指期货来对冲价格波动风险，甚至投机盈利。 稳赢理财公司成立以来，常年保持稳定的高速增长，且在股市下跌时，基金收益也 未受太大影响。为了保持较高的仓位，放在以往，只能被动跟随指数涨跌而加仓减仓， 控制风险的手段非常有限。推出股指期货后，它可以用一部分资金在股市有下跌趋势时 做空股指期货，从而对冲股市下跌风险，对总资产保值；而在股市上涨的时候又能将股 指期货全部平仓，并不会影响股市的收益，这样不管是股市上涨还是下跌，只要投资团 队把握好市场走势，就能稳定基金收益。 4.2.2套期保值流程的制定 既然股指期货对稳定基金收益作用显著，不仅能在股市下跌的时候规避风险，还能 避免股市上涨的时候踏空。那如何利用好这一避险工具就将成为未来基金公司之间竞争 的关键，在股指期货套期保值操作之前，对整个流程步骤的详细制定是必不可少的。 股指期货套期保值操作的基本流程大致分为十二个步骤。根据稳赢理财公司对于保 值的需求，2011年5月1日至2012年2月29日为了规避市场系统性风险，在预测上证 50ETF可能下跌的时候，继续持有现货资产同时卖出股指期货的空头，以期通过空头套 期保值的盈利来对冲上证50ETF下跌造成的亏损，实现对3千万现货资产进行保值的目 的。结合套期保值基本流程，故制定以下套期保值策略。 第一步，评估系统性风险并判断是否进行套期保值。 套期保值是利用卖空机制，与现货市场反向操作来规避系统性风险。通过研究现货 组合和期货指数的变动程度或系统性风险程度，投资者可以判断出资产组合是否需要套 期保值。由于套期保值操作有交易成本，若投资组合的系统性风险很小，则没有必要进 行套期保值；若投资组合的系统性风险可能对投资者造成损失，那么套期保值就是最常 用的选择。 对比国外成熟资本市场，中国股市发展较晚，行情波动剧烈。由中国证券业协会网 站统计数据得知系统性风险约为46.35%，呈逐年下降，但仍然高于成熟市场30%左右的 水平。因此为了保持基金收益，套期保值很有必要。 第二步，分析股市未来走势并选择套期保值时机。 对股市未来走势的分析判断出股市是否下跌，投资组合是否遭受损失是进行套期保 值和采取何种交易类型的前提，时机选择的好坏直接影响套期保值绩效。对沪深300指 数走势的预判是基于国家政策导向、行业扶持力度、宏观经济研究、市场关注热点等方 面的综合性分析，越能准确预测股票市场走势，套期保值效果就越好，所需付出的机会 成本也会越低。 由于市场走势不明确，稳赢理财公司在2011年5月1日至2012年2月29日期间， 分批进行三次套期保值交易：2011年5月12日至2011年6月30日时长35个交易日；