如何看懂金融机构的研究报告（一）.pptVIP

如何看懂金融機構的研究報告(1) 98-2 財金書報導讀 參考資料: 新光投信公司研究報告 經濟前景分析 受惠人口成長及經濟成長優勢下 新興國家經濟地位逐漸提升 新興國家體質逐步健全風險控管仍在安全範圍 但土耳其相對風險大 股價漸漸昂貴!? 印度巴西主要指數短期走向中立 2010年全球10年期公債預估報酬全球升息趨勢影響10年期公債收益 2010年上半年資產配置建議 end * * 2010年全球市場展望重點摘要 世界景氣於2009年Q3正式脫離谷底 汽車工業復甦帶領世界脫離經濟衰退 多數國家Q2和Q3的GDP已轉正 全球經濟成長仍低於長期趨勢成長線下方 經濟觀察重點 全球經濟表現優於預期，但各國升息時機對經濟復甦的影響仍須觀察 先進國家高儲蓄率、deleverage 、財政緊縮、低私人部門投資使得經濟成長緩慢 新興亞洲近期成長快速，但內需成長仍無法彌補外貿衰退，IMF預估中國經濟2010年GDP為9% 美國弱勢對原物料價格與各國通膨影響?! 核心通貨膨脹率因景氣仍處低檔，故核心通貨膨脹率仍低(右下圖) 全球商品貿易量相對仍低，各國的貿易是否rebalance、有助降低經常帳及負債 資料來源：IMF，2009/10。 2010年全球市場展望重點摘要(續) 各國中央銀行動向 央行暫緩利率調升因景氣仍處谷底及經濟成長低於長期趨勢線 低通貨膨脹率使得短期利率仍低因此殖利率曲線陡峭，如此抑制公債殖利率彈幅 美元弱勢仍舊未改變，反應投資人對風險偏好增加 財政赤字和負債狀況 新興國家體質經濟逐步健全(如右圖) 風險 消費者仍然未大幅增加消費，主要原因為就業市場仍然不振 通貨膨脹預期增加經濟復甦風險，而且未來通貨膨脹風險也影響消費者實質收益 資料來源：IMF，2009/10。 2010年美國經濟仍無法拉升全球 美國消費遲緩無法拉大全球經濟增長 美國縮減家庭負債及提高家庭儲蓄，使得消費動能趨緩。 美國銀行個人信貸控制較以往謹慎，及預期美國2010年失業率維持10%高峰，將抑制消費大幅成長 美國2009年11月汽車銷售為年化10.92百萬輛，仍處歷史相對低檔。但因汽車補助方案刺激下銷售數字開始止跌回升。 2010年美元走勢之影響 美元仍無法走出弱勢 美元基本面受限美國之雙赤字 因美國高失業率及經濟增長緩慢，FED貨幣政策預期仍寬鬆，預計2010年下半年才會調升利率，使得美元弱勢並為carry trade之目標 美元弱勢之影響 以美元計價之原物料上漲 美國出口類股持續受惠 美國生產者物價上揚損及廠商利潤 美國面臨輸入性通貨膨脹 美國政府對美元之政策 美國財長是否干預維持美元強勢以維持國際資本流入 中國經濟-保增長調結構 經濟保增長 2010年中國GDP維持穩定增長超過8% 貨幣財政政策為控制經濟穩定 調整經濟結構 2009年前10個月固定資產投資(FAI)YOY增長33.1%。房地產投資增長的貢獻繼續上升，前10個月YOY增長18.9% 外貿盈餘自2008年高峰下跌，但已從2009年低檔反彈 因固定投資及外貿已達相對高峰，未來維持經濟持續增長內需為關鍵 重視投資的同時更加重視擴大內需，擴大內需的著力點將放在擴大有效消費需求上 2010年中國經濟面臨問題 抑制資產泡沫風險 中國近期貨幣供給量M1及M2成長維持於30%之高成長 經濟成長率2009年Q4及2010年Q1預估將達2位數，在此情況下配合貨幣供給大增情況下，中國極可能產生通貨膨脹及資產泡沫風險 貨幣政策何時退場 通貨膨脹超過2%及不動產價格快速上升，貨幣政策將趨緊縮 緊縮方式首先為控制流動性，亦即減少貨幣供給及銀行信貸 若通貨膨脹失去控制超過3%最後才升息，因升息影響人民幣走升，吸引熱錢流入 因Advance G20政府公共債務超過GDP100%，使得未來財政政策受限 全球政府負債總額達35兆美元，預計2012年後全球政府總負債突破45兆美元 新興市場經濟成長預期高並且財務較建全，國家主權風險降低 先進經濟體財務體質降低使得施行財政政策能力下跌 二次經濟刺激方案風險增加 先進經濟體施行財政政策能力下跌 資料來源：IMF，新光投信整理。 2010年世界經濟成長動力仍在新興市場 資料來源：IMF。 貨幣政策仍屬寬鬆有利全球股市 景氣由低檔反彈有利原物料需求 預測印度俄羅斯相對攀 升速度快 註：O表示優於安全範圍，--表示在可接受的安全範圍內，X表示相對有較大風險。 資料來源：新光投信整理。 2010年上半年資產配置建議 資料來源：Bloomberg ＆新光投信。 註:Est. ROR不含貨幣幣險。 資料來源：Bloomberg新光投信。 資料來源：新光投信。 穩健型 保守型 積極型 *