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第一节 跨国公司子公司与母公司资本预算的比较 一、税收差异 如果海外子公司在将来某一天向母公司汇出其利润,则跨国公司需要考虑母公司所在国政府对这些利润所规定的税率。如果政府规定的税率很高,则说明项目可能对子公司而言可行,而对母公司则不可行。于是,母公司在这一情况下不应该在海外投资该项目。 第一节 跨国公司子公司与母公司资本预算的比较 二、东道国对汇出资金的限制 如果潜在的海外子公司所在国政府实行外汇管制,只允许子公司所赚利润的一定比例汇出,则母公司会因此放弃该项目。但该项目可能会对子公司可行。因此,可以采用让子公司在东道国当地获得项目的部分融资的做法来解决这一问题。于是,子公司将来不能汇回母公司的部分利润可被用来支付融资成本。 第一节 跨国公司子公司与母公司资本预算的比较 三、子公司过多汇出款项 如果母公司实行公司总部集中管理模式,对其海外子公司收取过多的管理费用,则对其海外子公司而言,这笔费用相当于成本,而对于母公司而言相当于收益,而且所收取的该项费用可能会大大超过其管理子公司所实际耗费的成本。 在这种情况下,从子公司的角度来看其利润会下降;而对母公司而言,其利润则会增加。该海外投资项目是否可行,仍要视具体情况来定。在大多数情况下,如果不从母公司的角度考虑问题,则将扭曲海外项目的真正价值。 第一节 跨国公司子公司与母公司资本预算的比较 四、汇率变动 当子公司所获利润汇回母公司时,通常会将当地货币转换为母公司所在国货币,于是,母公司最终收入的利润金额将受到汇率变动的影响。 而如果项目从子公司的角度来评估,则不需要子公司的预期现金流转换为母公司所在国货币。 第一节 跨国公司子公司与母公司资本预算的比较 五、归纳上述因素 子公司利润在向东道国纳税之后,根据子公司做出的选择或按照东道国的有关规定,部分利润被当作子公司的保留利润额,剩余部分被汇回母公司。 需要汇回母公司的资金需要向东道国政府支付预扣税,然后按照当时的即期汇率被转换为母国货币汇回母公司。 第二节 跨国资本预算的内容 一、初始投资 母公司在项目中的初始投资包括支持项目的主要资金来源,不仅包括启动项目所必需的资金,也包括随后为支持项目所需要的额外资金,如营运资本等。在项目产生利润之前,这些资金被用来为存货、雇员工资和其他支出融资。 二、消费者需求 在制定项目的现金流计划时,对消费者的需求进行准确的预测总是很重要,但消费者的未来需求往往很难预测。由于许多预测都是基于市场份额的历史数据,而利用历史数据并非总是能够精确地预测未来数据。更何况很多项目都是初次涉足海外,也找不到历史数据作为参考。 第二节 跨国资本预算的内容 三、产品价格 在确定海外项目未来产品在市场上的销售价时,可以与东道国市场上竞争性产品的价格进行比较,如果对项目进行长期资本预算分析,则需要对项目的整个预期期限内的情况进行考虑。产品的未来价格在很大程度上将受到东道国未来通货膨胀率的影响,而未来通货膨胀率的高低是未知的。因此,为了确定产品价格,必须首先对东道国未来预期通货膨胀率进行预测。 四、可变成本 可变成本的预测方法与价格的估计相似,可以对现行可比较成本(如小时工资和原材料成本等)进行估计,而这些成本也与东道国将来的通货膨胀率有关。如果不能对未来的市场需求进行准确预测,则即使能够准确预测未来的可变成本,也有可能对未来可变成本总值(即单位可变成本与产量的乘积)做出错误的预测。 第二节 跨国资本预算的内容 五、固定成本 由于固定成本对市场需求的变动不敏感,因此,在每一段期限内,固定成本的预测比可变成本的预测容易进行。但是,从做出预测到固定成本发生的这段时间内,固定成本对东道国的通货膨胀率的变动还是比较敏感的。 六、项目期限 如果项目期限不确定,则很难对项目进行估价。如果项目期限确定,并且最终被清算,则容易对其进行资本预算。需要强调的是,跨国公司并非总是能够在项目整个期限内对海外子公司进行完全控制。如果东道国发生政治风险,则项目清算有可能比计划的期限提早进行。不同国家发生政治风险的概率大小不一。 第二节 跨国资本预算的内容 七、残值 大多数项目的税后残值很难预测,因为税后残值往往取决于项目是否成功、东道国政府对项目的态度等因素。如果发生国有化风险,则东道国政府有可能在不给予投资者足够补偿的情况下对项目进行接管。 八、对资金转移的限制 在一些发展中国家,东道国政府扩大当地额外支出或实行外汇管制,不允许子公司将其利润汇回母公司。由于资金转移限制不能使现金流从子公司流向母公司,因此,母公司所获得的净现金流将因此受到影响。如果母公司注意到东道国政府的这些限制性措施,则可以将这些因素纳入其预测的净现金流中。但有时东道国政府经常对其限制性措施进行调整,因此,跨国公司只能对未来