跨国并购与重组推荐.pptVIP

第一节 跨国并购的理论分析 一、企业跨国并购的折中模型 (一)自有优势决策 (二)区位决策 (三)国际化决策 第一节 跨国并购的理论分析 二、跨国并购的其他动机 跨国公司之所以对外投资,有时也是为了将其向海外子公司提供的服务(如银行、律师事务所等)提供给国内客户。 此外,跨国公司也可能寻求利用暂时的优势,如汇率出现有利变动使海外并购的价格更便宜;经济萧条时期资产价格的下跌,也会吸引外国企业并购等。 第一节 跨国并购的理论分析 三、跨国并购的障碍分析 跨国并购在不同国家所遇到的障碍往往有很大不同。许多障碍之所以存在,是因为收购公司是外国公司。 (1)结构障碍 (2)技术障碍 (3)信息障碍 (4)文化和传统 第二节 对海外目标公司的估价 跨国公司对海外企业的投资决策与其他投资项目的决策相同,即都是在对以净现值测定的成本与收益进行比较的基础上做出。从母公司的角度来看,由于海外目标公司将变成母公司的外国子公司,因此,通过计算从目标公司那里收入现金流的净现值,可以估计出目标公司的价值。当所估计的从目标公司那里收入的现金流净现值大于跨国公司最初购买目标公司所花费的成本时,才会选择投资于目标公司。所以,资本预算分析可被用于确定一家企业是否应该被收购。 总之,对海外目标公司进行估价时,最重要的三个因素是目标公司将产生的现金流、汇率变动对汇回母公司利润产生的影响和母公司投资于目标公司时所要求的回报率。 第三节 影响海外目标公司预期现金流的因素 一、与目标公司有关的因素 (一)目标公司先前的现金流 一家公司先前的现金流未必是其未来现金流的精确预测器,尤其是当目标公司的未来现金流在汇回母公司时必须要转换为收购公司本国货币时,更是如此。因此,跨国公司需要对所有对外国目标公司现金流产生影响的因素进行仔细分析。 (二)目标公司的管理水平 跨国公司为了确定其在并购目标公司后的管理策略,需要对目标公司现有的管理进行分析。收购公司对目标公司管理的态度将影响到目标公司的预期现金流。 第三节 影响海外目标公司预期现金流的因素 二、与东道国有关的因素 (一)东道国的经济条件 (二)目标公司的行业条件 (三)东道国的货币条件 (四)东道国的股票市场状况 (五)东道国的税收规定 第三节 影响海外目标公司预期现金流的因素 三、举例说明对目标公司的估价过程 (一)国际筛选过程 肯特公司在对目标公司进行初次筛选时,对前面所描述的因素进行了分析。 (二)目标公司价值的估计 1.利润 2.支出 3.利润和现金流 4.目标公司未来销售价格的估计 5.并购的不确定性因素 6.目标公司估价随时间的变化而变化 7.市场估价的变化 第三节 影响海外目标公司预期现金流的因素 四、金融市场条件对目标公司市场估价的影响 (一)股票市场条件的影响 (二)股票市场条件对非上市公司的影响 (三)汇率的变动影响 (四)股票市场和汇率变动综合影响 第三节 影响海外目标公司预期现金流的因素 五、跨国公司实现海外扩张的其他形式 (一)跨国部分并购 (二)并购海外国有企业 (三)国际战略联盟 第三节 影响海外目标公司预期现金流的因素 六、跨国公司之间对目标公司估价方法存在差异的原因 (一)海外目标公司现金流的估计 (二)汇率对汇回母公司的利润产生的影响 (三)收购公司要求的回报率 第四节 海外资产出售 海外资产出售与跨国并购实现企业的国际扩张相反,主要是指跨国公司对其海外投资定期评价时,由于资本成本增加、东道国税收增加、政治风险增大及汇率风险加大等经济条件出现不利变化,可能会决定将其在东道国的子公司卖掉。 一般来说,跨国公司打算出售海外投资项目时,需要对该项目继续经营下去将产生的现金流与将该项目售出所产生收益的现金流的现值进行比较。 第五节 跨国并购与海外绿地投资的比较 一、影响因素比较 (一)企业特定因素 (二)东道国特定影响 (三)行业特定因素 第五节 跨国并购与海外绿地投资的比较 二、基于托宾Q值的选择标准比较 托宾利用他的Q理论,对并购与新建投资的一般标准进行了解释,其表达式为: Q=企业的盈利率/ 筹措资本的利率 在上述等式中,如果Q1,即(按股票价值计算的)现有企业盈利率大于新建相同规模企业的资本筹措率时,则选择并购为优;反之,应选择新建方式。 将Q理论运用于国际直接投资领域,可以得出跨国并购与绿地投资的选择标准。 第五节 跨国并购与海外绿地投资的比较 三、产生的效应比较 跨国并购与绿地投资对东道国产生的社会和经济效应有明显的不同,这些效应直接对东道国政府的政策和法规的倾向性产生直接影响。 第六节 外资并购中国企业的两个典型案例 一、美国凯雷私人股权投资基金并购徐工集团 该案例是外国私人股权投资基金收购中国大