血制品新批浆站漫谈利益绑定东西部平衡.PDFVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 超配 医药保健 行业重大事件快评 （维持评级） 2016 年09 月07 日 血制品新批浆站漫谈：利益绑定+东西部平衡 证券分析师： 江维娜 021 jiangwn@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515060001 证券分析师： 邓周宇 0755 dengzy@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514030001 联系人： 谢长雁 0755 xiecy@ 事项： [Table_Summary] 血制品行业高增长来源于采浆量的高速提升和产品供不应求情况下未来的涨价预期。随着白蛋白价格受到进口品种的压 制，静丙与凝血类小制品的需求增长也需要循序渐进的过程，市场对未来采浆量增长预期、我国血制品市场的发展上限 空间非常关注。 国信医药观点：我们通过对全球采浆、投浆的数据梳理，总结得到：1）全球血浆采浆、投浆格局是美国采浆，欧洲投浆， 仅少数国家自给自足。2 ）未来小制品、重组类凝血因子消费占比逐渐扩大，静丙适应症扩充空间广阔，我国血制品还有 较高的增长空间。3 ）血制品浆站获批首要考虑因素应该是生产线所在地与地方政府利益绑定，其次要考虑东西部平衡。 投资建议：河南尚有新增浆站预期，推荐龙头华兰生物；具有多条生产线，且近期有新批浆站的公司，推荐中生集团（将 完全注入天坛生物）和上海莱士。 评论：  全球血浆采浆、投浆一览：美国采浆，欧洲投浆，全球仅少数国家自给自足 北美是全球血制品消费和采浆量贡献最大的地区，欧洲和亚太地区紧随其后。2014 年全球血制品消费端达到 185.14 亿美元，其中北美占据了44.3%。投浆量代表供给端，而2013 年全球投浆量4.26 万吨，来源于北美的血浆占据了 63% ，欧洲和亚太区大体上均分剩下的份额。 图1：2014 年全球血制品消费各地区占比 图2：2013 年投浆来源地各地区占比 资料来源: Marketing Research Bureau、国信证券经济研究所整理 资料来源: Marketing Research Bureau、国信证券经济研究所整理 全球采浆集中度高，美国、中国、德国合并占比超过85%。美国是全球采浆量的最大来源，仅少数国家具有千吨级 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 别产能。具体分国家来看，在2010-2012 多个国家的投浆量数据整合后，仅美国、中国、德国、法国、意大利几个 国家达到 1000 吨以上的投浆量。美国，中国、德国三个国家2012 年投浆量估计达到 30470 （千升，近似为吨）， 占比86%。11 年英国因为疯牛病的缘故，没有采用国内的血浆进行生产。 表 1：全球主要国家投浆量情况。 地区与年份 投浆量（千升） 地区与年份 投浆量（千升） 美国(2012) 23730 捷克(2011) 350 中国(2012) 3800 西班牙(2011) 340 德国(2012) 2940 加拿大(2012) 243 法国(2011) 1020 印度(2012) 160 日本(2012) 9