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國立中山大學財務管理研究所 碩士論文 台灣生技產業融資策略之探討－自由現金流量觀點 研究生：林偉鴻 撰 指導教授：黃振聰 博士 中華民國九十二年六月 中文摘要 包括美、日、英等各先進國家，紛紛將生物技術列為國家級重點科技並積極 開發，而我國政府亦將其列為我國「挑戰二００八年－國家發展重點」與「兩兆 雙星」產業發展計畫之重點推動項目。 而生技產業是個以研發為主體的產業，需要研發上的資金投入。而因為其研 發期長、產品開發速度較慢，所以需要長期且穩定的財務支援不斷的投入。同時 這是個受到政府高度規範的產業，因為有其在產品品質及安全性的考量，所以要 能通過認證，真正的產品上市，其成功的機率極低，因此其所付出的資金風險極 高。在這樣的產業特性下，「資金」就屬於生技公司是否能存活下去，進而發展 成功的關鍵要素。 本研究先透過文獻探討，希冀對生技產業以及融資相關問題有初步的認識。 再透過相關資訊之蒐集，期能對生技產業以及各相關籌資管道，在現況上有更進 一步的瞭解。在對整體經濟環境有深一層的體悟之後，亦才進入個案的研究。本 研究係選取了七個次產業，以「生技製藥」產業鏈為主要探討對象，包括了「西 藥製藥、中草藥、生物資訊、生物晶片、檢驗試劑、CRO、CMO」，總計選取了11 家生技公司。 在研究個案的過程，以自由現金流量（Free Cash Flow）之觀點作為分析的 骨幹架構。以收益面、費用支出面、必要資本投入，以及面對資金缺口所引伸的 融資決策，作為探討、剖析的主軸。其中包括了營收模式、營業費用分析、研發 投入、營運資金投資、固定資產投資、長期股權投資、資金部位情形、融資來源 以及融資管道相關探討。 本研究期能透過各個層面的剖析，瞭解各次產業其在整體營運上，其『現金 流向』為何，有何模式可以依循，同時再結合相關籌資管道的探討，希冀能從中 獲取相關訊息，作為『融資決策』上的參考依據。 關鍵字：生物技術產業、自由現金流量、資金缺口、融資決策、生技製藥、 中草藥、生物資訊、生物晶片、檢驗試劑、CRO、CMO 目錄 第一章緒論…………………………………………………………………………1 第一節 研究動機………………………………………………………………… 1 第二節 研究目的…………………………………………………………………3 第三節 研究流程…………………………………………………………………4 第二章文獻回顧…………………………………………………………………7 第一節 生物技術產業……………………………………………………………7 第二節 相關議題之探討………………………………………………………16 第三章研究方法………………………………………………………………… 36 第一節 研究架構…………………………………………………………………36 第二節 研究對象…………………………………………………………………38 第三節 研究設計…………………………………………………………………39 第四節 研究限制…………………………………………………………………45 第四章台灣生技產業及其籌資管道之現況………………………………48 第一節 台灣生技產業之現況……………………………………………………48 第二節 生技產業相關籌資管道之現況…………………………………………56 第五章個案分析—生技製藥業（西藥）……………………………………82 第一節 生技製藥產業分析………………………………………………………82 第二節 個案公司—台灣東洋……………………………………………………99 第三節 相關個案分析—基亞生技……………………………………………132 第六章個案分析—中草藥……………………………………………………156 第一節 中草藥產業分析………………………………………………………156 第二節 個案分析—懷特新藥…………………………………………………167 第三節 相關個案分析—中天生技……………………………………………192 第七章個案分析—生物資訊產業…………………………………………202 第一節 生物資訊產業分