第八章--融资成本.pptVIP

第八章 资金筹集及资本成本 本章内容 资金筹集渠道及筹资方式 资本成本的构成 资本成本的计量 负债融资资本成本的计量 权益融资资本成本的计量 综合资本成本 资金筹集概述 资金筹集：也称筹资或融资，是企业为了发展需要通过一定融资渠道、采取合理融资方式在金融市场上获取所需资金的一系列活动。 筹资目的：获取企业生产经营所需资金、对外投资所需资金和资本结构的调整 筹资的方式：筹集资金的方式，主要有吸收投资和举债两种 融资渠道：资金的筹集方向和通道 融资场所：金融市场 融资渠道 银行信贷资金 其他金融机构资金 其他企业资金 居民资金 国家财政资金 企业自留资金 融资方式 权益资金融资方式： 发行普通股、吸收直接投资、利用留存收益、发行股权证 债务资金融资方式： 贷款、发行债券、商业信用、融资租赁 混合性融资方式： -发行优先股、发行可转换债券 权益资金和债务资金的区别 权益资金： 无偿还压力 可以长期使用 资金成本高 控制权稀释 债务资金： 资金成本较低 避税 增加融资风险 时间和使用范围有一定限制 权益资金和负债资金 筹资渠道与筹资方式的关系 筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式解决的是通过什么方式取得资金的问题，二者之间有着密切的联系。 同一筹资渠道的资金往往可以采用不同的方式取得，一定的筹资方式既可能只适用于某一特定的筹资渠道，也可能适用于不同的筹资渠道。 企业在进行筹资决策时，应认真分析各种筹资渠道和筹资方式的特点及适用性，寻求两者的最佳对应。 筹资方式和渠道的对应关系 融资决策的原则 融资规模适当 融资成本最低 融资风险最小 融资结构合理 资本成本 资金成本：也称融资成本，企业为筹集和使用资金而付出的代价，是资金使用者需要向资金供给者提供的报酬。从投资者的角度看，就是投资者要求的回报率或收益率。 广义的资金成本包括所有资金的成本，狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本，也称资本成本 资本成本包括资金筹集费和资金占用费。 资金筹集费是在资金筹集过程中支付的各项费用，也是融资的交易费用； 资金占用费是指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等，也是资金的使用费。 资本成本的性质和用途 性质： -是一种付出 -要考虑机会成本 -要考虑时间价值和风险 用途 -选择融资方式的依据 -选择投资方案的依据 -评价企业业绩的指标 投资者的机会成本、预期收益率与资本成本 投资者的机会成本是投资者要求的最低预期报酬率 投资者要求的收益率是否和被投资者支付的资本成本相等？ 税收问题：有些资本成本可有抵税，使得资本成本低于投资者要求的收益率 筹资费用问题：筹资费用的存在使得被投资者增加了额外的费用，使其净筹资额小于投资者的投资额，从而造成资本成本升高 如果无税收问题和筹资费用问题，则两者是相等的 资本成本通用的计量模式 资金成本可以用绝对数和相对数表示。 相对数即单位期限单位资金的成本，常用百分数形式，表示单位资金一年的资金成本。基本计算公式为： 债务资金成本的计算 债务资金成本，也称利率，可以在税前支付，具有节税的作用 债务资金成本是债务资金的实际利率扣除所得税节约后的净值 Kb=i(1-T) 留存收益资金成本 留存收益融资是股东的再投资，股东直接投资的收益是留存收益融资的机会成本，因此对股东来说，留存收益的报酬率也要符合股东要求的收益率，对融资方来说，留存收益的使用成本和普通股融资的使用成本相同，但留存收益融资无需筹资费用 * 权益资金 负债资金 高成本 低风险 低成本 高风险 权益资金与 负债资金的组 合，利用权益 资金降低风险 利用负债资金 的低成本取得 高收益。 留存收益 居民资金 其他企业资金 非银行信贷资金 银行信贷资金 财政资金 融资租赁 商业信用 发行债券 银行借款 发行股票 吸收直接投资 √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ 其中，K为年资金成本，D为年净使用费，P为筹资额，F为筹资费用，f为筹资费用率 债务资本成本 不考虑时间时间价值： 筹资费用率 考虑时间价值： 举例 某企业取得5年期的长期借款200万，年利率11%，每年付息一次，到期归还本金，筹资费用率0.5%，求该借款的资金成本 不考虑时间价值： 考虑时间价值： 举例 某公司发行10年期的债券，面值500万，票面利率12%，发行费用率5%，发行价格600万，每期期末付息，到期还本。 不考虑时间价值： 考虑时间价值： 普通股（优先股）成本 固定股利支付时： 每年股利 股利固定增长时： 第一年支付的股利 资本资产定价模型： *