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第八章 利润分配管理 第一节 利润分配概述 一、利润的构成 息税前利润=净利润+所得税+利息支出 税前利润=净利润+所得税 净利润 二、利润分配的原则 第一节 利润分配概述 三、利润分配的顺序 一鸟在手论 信息传递论 纳税差异论 二、影响股利政策的因素 法律因素 资本保全约束 资本积累约束 偿债能力约束 超额累积利润约束 二、影响股利政策的因素 公司因素 现金流量 投资机会 筹资能力 资产的流动性 盈余的稳定性 资本成本 股利政策的惯性 其他因素 二、影响股利政策的因素 股东因素 控制权的稀释 稳定的收入，规避风险 避税考虑 其它因素 通货膨胀或通货紧缩 债务契约 三、常用股利政策种类 股利政策所涉及的主要是公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题，通常用股利支付率表示 股利支付率=每股股利/每股收益 在投资决策既定的情况下，这种选择就归 结为，公司是否用留存收益（内部筹资）或以出售新股票（外部筹资）来融通投资所需要的股权资本。 剩余股利政策 剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 剩余股利政策 采用剩余政策的基本步骤为： 1．确定企业目标资金结构，使得在此结构下的综合资金成本最低； 2．确定为达到目标资金结构需要增加的留存收益的数额； 3．最大限度地使用净利润来满足投资方案所需的自有资金数额； 4．在满足上述需要后，将剩余利润分配给投资者。 剩余股利政策 某公司现有盈利1000万元,可用于发放股利,也可用于留存。 假设该公司的最佳资本结构为40%的负债和60%的股东权益。 根据公司加权平均的边际资本成本和投资机会计划决定的最佳资本支出为1500万元。该公司拟采取剩余股利政策， 则该公司的股利发放额和股利支付率为： 剩余股利政策 资本支出预算 1500 现有留存收益 1000 资本预算所需要的股东权益资本(1500×60%) 900 股利发放额 (1000 - 900) 100 股利支付率(100/1000) 10% 剩余股利政策 优点是能充分利用筹资成本最低的资金来源，保持理想的资金结构，使综合资金成本最低。 缺点是股利变动比较大，不利于投资者安排收入的支出，也不利于公司树立良好的形象。 适用：公司的初创阶段和扩张阶段 固定股利或稳定增长股利政策 这种股利政策是将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。 固定股利或稳定增长股利 固定股利或稳定增长股利政策 优点（采用本政策的理由）：　①稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于公司树立良好的形象，有利于稳定公司股票价格，从而增强投资者对公司的信心。　②有利于投资者安排股利收入和支出。 缺点： 在于股利支付与盈余脱节； 当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺、财务状况恶化 固定股利支付率政策 固定股利支付率政策，每年按固定比例从净利润中支付股利。每年的股利也应随着公司收益的变动而变动 这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。但是，这种政策下各年的利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。 固定股利支付率 低正常股利加额外股利政策 该股利政策是公司一般情况下每年支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。 具有较大灵活性，可给企业较大的弹性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。 四、股利支付的方式和程序 现金股利 （１）有足够的未指明用途的留存收益 　 （２）有足够的现金 四、股利支付的方式和程序 股票股利 股票股利使得上市公司的未分配利润转化为新的股本和资本公积，涉及了股东权益内部结构的调整。 股票股利举例 假设某公司发行在外的普通股股数为