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期货与期权复习要点 第一部分问答题 1、什么是货币互换？货币互换存在何种风险？ 答：货币互换是互换双方交换币种不同、计息方式相同或不同的一系列现金流的金融交易。货币互换包括期内的一系列利息交换和期末的本金交换，可以包括也可以不包括期初的本金交换。而大多数情况下，双方交换的不同币种的名义本金按即期汇率折算应当是相等或大体持平的。 货币互换的风险 （1）信用风险 即一方违约时金融机构必须兑现另一方的合约而可能遭受的损失。信用风险直接与交易对手的信誉有关。在LIBOR利率具体值不同时，不同的交易对手会成为净支付方。如果这一方违约，那么金融机构就会承担损失。在两种互换中货币互换的风险高于利率互换的风险，因为它包括了本金的互换，而两种互换的风险又都小于直接贷款的风险。 （2）利率风险：利率风险主要来自计息方式或计息期限的不匹配。 ①基础风险 筹集资金支付的是浮动利率，如果将其债务转换为固定利率就会造成支付的是固定利率收取的是浮动利率的局面，这样公司就面临着收入与付出的浮动利率计息方式不统一的风险，这又称基础风险。 ②期限风险 在收入与支付的浮动利率期限不一致的情况下，收入的现金流与付出的现金流在支付期限上不一致会产生一定的风险暴露。 （3）汇率风险 在货币互换中，如果互换币种的汇率发生变化，可能会给交易方带来损失。 市场风险包括利率风险和汇率风险，可以通过套期保值来对冲。而信用风险不能对冲，而只能通过谨慎地选择交易对手来加以避免. 2、利率互换与货币互换交易关系怎样？ 答：利率互换与货币互换交易之间的区别 （1）含义不同 利率互换是交易双方在相同期限内，交换币种一致、名义本金相同，但付息方式不同的一系列现金流的金融交易。它可以是固定利率对浮动利率的互换,也可以是一种计息方式的浮动利率对另一种计息方式浮动利率的互换，但计息的名义本金的币种必须是一致的。因此利率互换不涉及本金的互换而只是利息的交换。 货币互换是互换双方交换币种不同、计息方式相同或不同的一系列现金流的金融交易。货币互换包括期内的一系列利息交换和期末的本金交换，可以包括也可以不包括期初的本金交换。而大多数情况下，双方交换的不同币种的名义本金按即期汇率折算应当是相等或大体持平的。 （2）交易原理不同 在利率互换中，参加利率互换的双方中的一方的信用等级低于另一方，信用等级低的一方无论在固定利率市场和浮动利率市场支付的利率都高于信用等级高的一方。但关键是：两个固定利率的差值大于两个浮动利率的差值。这样信用等级高的一方在固定利率市场有比较优势而信用等级低的一方在浮动利率市场有比较优势。也可以这样理解：等级低的一方会选择 “不利”程度小的，而等级高的一方会选择“有利”程度大的。如果他们实际的需要不是这种选择，就会导致互换。这种比较优势的存在导致了互换。 货币互换最早起源于七十年代开始流行的平行贷款（Parallel Loan）和对等贷款（Back-to-back Loan）。当时许多国家实行的外汇管制限制了本国厂商在境外融资的机会。因此，在七十年代兴起了一种替代性的融资方式：平行或对等贷款。通过每家母公司各自向对方在本国的子公司提供贷款这一方式，两家子公司都得到了东道国货币的贷款。这种融资方式的主要优点是可以绕开外汇管制的限制，因为这种贷款不会引起跨国界的资金转移。平行和对等贷款是货币互换的前身。随着金融自由化趋势的发展，外汇管制被逐渐取消了。这就给跨国公司向海外子公司直接融资创造了便利条件，但是汇率风险依然存在。由于前述的外汇风险和成本原因，直接贷款仍然不是一种理想的跨国融资方式，而货币互换取代了平行或对等贷款成了一种降低风险、节省成本的方式。货币互换相对平行或对等贷款的最主要的进步在于它是一项表外业务（Off-Balance Sheet），通常不会增加交易方的资产或负债。而对等贷款将进入公司的资产负债表上。另外由于货币互换有着规范化的合约，它比对等贷款的文件更简单。 利率互换与货币互换交易的联系： （1）作用相同 互换交易的作用主要有：①利用比较优势降低融资成本 ；②锁定资金成本以避免风险 ；③锁定资产风险抵押 ；④利用自己对利率或汇率走向的预测进行投机。 （2）交易过程中都存在风险 互换交易中的风险包括信用风险、利率风险、汇率风险，后两者合称市场风险。市场风险包括利率风险和汇率风险，可以通过套期保值来对冲。而信用风险不能对冲，而只能通过谨慎地选择交易对手来加以避免。交易过程和交易文本的规范化，如国际互换交易协会拟订的标准文本“利率和货币互换协议”（Interest Rate and Currency Exchange Agreement），将有助于控制交易双方的信用风险。 3、影响金融期货价格的因素有哪些？ （1）一般物价水准 一般物价水准及其变动数据，是表现整体经济活力的重要信息