金融工程课件PPT第十章套期保值行为.pptVIP

对冲费用 股票的买人与卖出不可能总是正好发生在价格等于K的时刻（关键原因） 如果市场有效，在股价为K时，对冲者并不知道股价会变得高于K还是低于K 一种可行的做法： 股票买人价格：K+?（小的正数） 卖出价格：K-? ， 每笔买人与卖出股票费用：2? 对冲自然做法---增大价格观测频率使?变得更小 ?变得更小→交易更加频繁→交易费用的减低被交易频率的增加所抵消。但当?→0，预期交易数量会趋向于无穷大。 Delta，Theta和Gamma 之间的关系 SCALE SCALES 套期保值行为 * 六、RHO Rho是衍生证券价值对无风险利率的偏导数，度量了期权价值对利率变化的敏感性 看涨期权的rho为正值，看跌期权的rho为负值 套期保值行为 * 不支付红利的欧式期权： 外汇期权涉及本币利率与外币利率，因此，有两个rho， 一个对应于本币利率(见上一条)，另一个对应于外币利率： 标的资产的rho=0 远期：rho=(T-t)Ke-r(T-t) 期货价格：rho=(T-t)F 套期保值行为 * 思考题 一个衍生品交易组合的Vega可以通过交易标的资产来改变吗？ 一个股指远期的Delta是否与同一股指期货的Delta相等？ 七、对冲的现实性 为使组合△、?和?中性，须不断调整组合。但频繁调整需大量交费费用，因此 交易员通常至少每天都重新平衡一次组合，以确保组合Delta中性或接近中性 Gamma及Vega会得到监控，但这些风险量并非每天都得到调整。较难保证其中性 原因：市场上很难找到价格合理且适量的期权或非线性产品以达到对冲目的 套期保值行为 * 业界事例：实践中的动态对冲 一个金融机构一般指定某一交易员或某一交易组来负责管理与某一特定资产有关的交易组合。 例如，高盛公司的某一交易员被指定负责与澳元有关的所有衍生品交易组合。 交易组合的市价及有关的希腊值风险均通过某一计算机系统来产生。对应于每一项风险都会设定不同的风险额度，如果交易员的交易量在交易日结束时超过额度，他必须得到特殊批准。 Delta额度的表达形式通常对应于标的资产的最大交易量 例如，假设高盛公司关于微软股票的Delta额度为1000万美元，微软股价为50美元，这意味着对应的Delta数量不能超过200 000（=1000万/50）。 Vega的交易额度通常表达为当标的价格波动率变化1%时所对应价值变化的最大限量。 套期保值行为 * 金融机构常常发现自己因业务需要而向客户卖出期权，天长日久会积累一个负的Gamma与Vega。因此金融机构往往会寻求适当机会以合适的价格买入期权来中和自己所面临的Gamma及Vega风险。 套期保值行为 * 用期权来管理Gamma及Vega等风险时要特别注意： 当期权刚刚被卖出时，期权一般(接近)平值，Gamma及Vega接近最大值。但随时间流逝，期权变成实值或虚值，Gamma及Vega会很小，这些风险量对交易组合影响也很小 当期权接近到期且标的资产价格与执行价较为接近，此时进行对冲会给交易员带来许多麻烦。 套期保值行为 * 作业 假定某商品价格每季度变化的标准差为0.65，商品的期货价格每季度变化的标准差为0.81，两种价格变化之间的相关系数为0.8.这时一个3月期合约的最佳套期比为多少？其含义是什么？ 套期保值行为 * 2、某金融机构拥有如下柜台交易的英镑期权组合： 现有一种可交易期权，其Delta为0.6，Gamma为1.5，Vega为0.8 ①、为使该组合处于Gamma和Delta中性状态，需要多少该可交易期权和英镑头寸 ②、为使该组合处于Vega和Delta中性状态，需要多少该可交易期权和英镑头寸？ ③、假设有第二种可交易期权，其Delta为0.1，Gamma为0.5，Vega为0.6，应如何使该组合处于Delta、Gamma和Vega中性状态？ 种类 头寸 期权Delta 期权Gamma 期权Vega 看涨 ―1000 0.50 2.2 1.8 看涨 ―500 0.80 0.6 0.2 看跌 ―2000 ―0.40 1.3 0.7 看涨 ―500 0.70 1.8 1.4 Text Text * 资料来源： Unit of measure Text Text * 资料来源： Unit of meas